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保險(xiǎn)公司在2025年繼續(xù)發(fā)行永續(xù)債，這次迎來養(yǎng)老保險(xiǎn)公司的首單。

近期，泰康養(yǎng)老發(fā)行20億元永續(xù)債，成為首家發(fā)行永續(xù)債的養(yǎng)老保險(xiǎn)公司。這也是今年以來第四家完成發(fā)債的保險(xiǎn)公司，行業(yè)延續(xù)了過去兩年的密集發(fā)債趨勢。

作為補(bǔ)充資本的主要方式之一，發(fā)債融資有助力保險(xiǎn)公司提高償付能力充足率，有助于保險(xiǎn)公司長期穩(wěn)健運(yùn)行。多位業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前利率處于低位，優(yōu)質(zhì)保險(xiǎn)公司發(fā)債面臨有利市場環(huán)境，發(fā)債融資也是夯實(shí)資本實(shí)力、增厚發(fā)展安全墊的未雨綢繆之舉。

養(yǎng)老保險(xiǎn)公司首發(fā)永續(xù)債

2月24日，泰康養(yǎng)老保險(xiǎn)股份有限公司（簡稱“泰康養(yǎng)老”）在銀行間市場發(fā)行20億元永續(xù)債，成為行業(yè)首家發(fā)行永續(xù)債的養(yǎng)老保險(xiǎn)公司。

泰康養(yǎng)老本次永續(xù)債主體評級和債項(xiàng)評級均為AAA級，票面利率2.48%。本期永續(xù)債的牽頭主承銷商、簿記管理人為中信證券，聯(lián)席主承銷商包括中金公司、中信建投證券、中國銀行、平安銀行、招商銀行。

泰康養(yǎng)老是泰康保險(xiǎn)集團(tuán)旗下專業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)公司，成立于2007年8月，在全國設(shè)立34家分公司。泰康養(yǎng)老長期參與我國養(yǎng)老保障體系建設(shè)，有豐富的養(yǎng)老金管理和養(yǎng)老保險(xiǎn)服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，打造了年金大受托服務(wù)模式，并首創(chuàng)職域服務(wù)模式，聚焦養(yǎng)老主業(yè)，致力于滿足長壽時(shí)代下人們對養(yǎng)老和健康的需求，為我國養(yǎng)老金融事業(yè)高質(zhì)量發(fā)展貢獻(xiàn)力量。

數(shù)據(jù)顯示，泰康養(yǎng)老2024年實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長高達(dá)38.8%，剩余邊際同比增長20%，經(jīng)營現(xiàn)金流連續(xù)4年穩(wěn)定在百億以上，內(nèi)含價(jià)值持續(xù)增長至近300億元。

據(jù)2024年四季度償付能力報(bào)告，泰康養(yǎng)老虧損情況受到一定關(guān)注。對此，泰康養(yǎng)老表示，該公司2024年仍使用舊會計(jì)準(zhǔn)則，虧損主要受準(zhǔn)備金補(bǔ)提等因素影響。若按新會計(jì)準(zhǔn)則口徑，該公司2024年利潤為正。泰康養(yǎng)老表示，目前，保險(xiǎn)行業(yè)仍在新會計(jì)準(zhǔn)則切換窗口期，新舊會計(jì)準(zhǔn)則并行，各險(xiǎn)企財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)變化加劇，利潤差距較大，使用不同準(zhǔn)則的險(xiǎn)企利潤不具有可比性。

永續(xù)債自2022年成為保險(xiǎn)公司的一項(xiàng)核心資本補(bǔ)充工具。2022年8月，中國人民銀行和原銀保監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于保險(xiǎn)公司發(fā)行無固定期限資本債券有關(guān)事項(xiàng)的通知》，允許符合條件的保險(xiǎn)公司發(fā)行“永續(xù)債”，即無固定期限資本債券。永續(xù)債以核心資本補(bǔ)充為主要目的，從清償順序上比較靠后。期限為5+N，無到期日?？傮w上，永續(xù)債對發(fā)行主體的實(shí)力和信用要求較高。

在此次泰康養(yǎng)老之前，共11家保險(xiǎn)公司分批發(fā)行743.7億元永續(xù)債，均為人身險(xiǎn)公司。

2023年，泰康人壽、太保壽險(xiǎn)、人保健康、農(nóng)銀人壽、太平人壽、建信人壽、光大永明人壽發(fā)行永續(xù)債，金額合計(jì)357.7億元。2024年，除太保壽險(xiǎn)、泰康人壽繼續(xù)發(fā)行永續(xù)債外，永續(xù)債發(fā)債主體新增中英人壽、平安人壽、中郵人壽，這些險(xiǎn)企共發(fā)行永續(xù)債融資359億元。2025年，在泰康養(yǎng)老之前，交銀人壽發(fā)行27億元永續(xù)債。

大型險(xiǎn)企領(lǐng)銜本輪發(fā)債高峰

從險(xiǎn)企各類債券發(fā)行情況看，泰康養(yǎng)老是2025年以來第四家發(fā)債的保險(xiǎn)公司，4家公司合計(jì)發(fā)債72億元，險(xiǎn)企發(fā)債延續(xù)了過去兩年的密集趨勢。

據(jù)券商中國記者統(tǒng)計(jì)Wind數(shù)據(jù)，2024年，共計(jì)14家保險(xiǎn)公司發(fā)行資本補(bǔ)充債券，發(fā)債規(guī)模合計(jì)1175億元，是2023年以來連續(xù)第二年達(dá)到千億以上，并形成自2005年我國保險(xiǎn)公司開始發(fā)債融資以來的第四輪高峰。

保險(xiǎn)業(yè)歷次發(fā)債高峰有一定共性原因。聯(lián)合資信報(bào)告曾分析，最初的兩個(gè)發(fā)債高峰與監(jiān)管變化導(dǎo)致的償付能力補(bǔ)足需求緊密相關(guān)。第三輪高峰背后，一方面是利率有所下行，融資環(huán)境有所放寬；另一方面，保險(xiǎn)行業(yè)改革轉(zhuǎn)型初見成效，同時(shí)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展對資本消耗需求加大。

而2023年、2024年以來的保險(xiǎn)公司發(fā)債融資高峰，一個(gè)背景是償二代二期規(guī)則于2022年實(shí)施，資本認(rèn)定更嚴(yán)。與此同時(shí)，近年發(fā)債的市場環(huán)境較友好。隨著市場利率大幅下行，資質(zhì)較好的險(xiǎn)企發(fā)行債券面臨有利的市場環(huán)境，部分險(xiǎn)企贖回舊債、新發(fā)債券，發(fā)債成本進(jìn)一步降低。

此輪保險(xiǎn)公司密集發(fā)展融資中，大型險(xiǎn)企身影較多。數(shù)據(jù)顯示，大型險(xiǎn)企近兩年發(fā)債募資都達(dá)到百億級別。其中，2024年，中國人壽發(fā)債350億元，人保財(cái)險(xiǎn)發(fā)債120億元，平安產(chǎn)險(xiǎn)和新華保險(xiǎn)各發(fā)債100億元，平安人壽發(fā)行永續(xù)債150億元；太保壽險(xiǎn)、泰康人壽在2023年和2024年累計(jì)分別發(fā)行永續(xù)債200億元、140億元。中小險(xiǎn)企中，2024年發(fā)債的包括利安人壽、中英人壽、太平財(cái)險(xiǎn)、華泰人壽、中華財(cái)險(xiǎn)。

業(yè)內(nèi)人士表示，發(fā)債融資需要經(jīng)過金融監(jiān)管總局和央行雙批復(fù)，債券發(fā)行也面臨機(jī)構(gòu)投資者的“用腳投票”，整體上，能通過發(fā)債補(bǔ)充資本的險(xiǎn)企多為資質(zhì)較好、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較小的主體。

根據(jù)央行和原保監(jiān)會2015年聯(lián)合發(fā)布的公告，保險(xiǎn)公司申請公開發(fā)行資本補(bǔ)充債券，需要具備的條件包括：良好的公司治理，上年末經(jīng)審計(jì)和最近季度財(cái)報(bào)凈資產(chǎn)不低于10億元，償付能力充足率不低于100%，近三年沒有重大違法違規(guī)行為等。

提前行動提高風(fēng)險(xiǎn)抵御能力

從數(shù)據(jù)上看，上述這些險(xiǎn)企的償付能力尚充足，為何還“熱衷”發(fā)債？多家大型險(xiǎn)企對外表示，發(fā)行債券后進(jìn)一步夯實(shí)資本實(shí)力，強(qiáng)化公司風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，為各項(xiàng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)健發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

中小險(xiǎn)企中的泰康養(yǎng)老增資動作也較典型。該公司上一次發(fā)債是在2023年9月發(fā)行20億元資本補(bǔ)充債，該公司在過去兩年三度迎來股東增資，資本金增至90億元，償付能力充足的情況下，于今年發(fā)行20億元永續(xù)債。

據(jù)償付能力報(bào)告數(shù)據(jù)，2024年四季度末，泰康養(yǎng)老綜合償付能力充足率235.39%，核心償付能力充足率141.85%，償付能力持續(xù)向好。金融監(jiān)管總局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2024年四季度末，人身險(xiǎn)公司綜合償付能力充足率為190.5%，核心償付能力充足率為123.8%。泰康養(yǎng)老的風(fēng)險(xiǎn)綜合評級也連續(xù)三個(gè)季度維持在A類。

對于發(fā)行永續(xù)債的目的，泰康養(yǎng)老稱，募集資金將依據(jù)適用法律和監(jiān)管部門的批準(zhǔn)用于補(bǔ)充核心二級資本，提高償付能力穩(wěn)定性，為業(yè)務(wù)的良性發(fā)展創(chuàng)造條件，支持業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。

數(shù)據(jù)顯示，泰康養(yǎng)老是國內(nèi)首家總資產(chǎn)過千億的養(yǎng)老保險(xiǎn)公司，2024年四季度末總資產(chǎn)達(dá)到1270億元。在主營業(yè)務(wù)方面，該公司養(yǎng)老金受托管理規(guī)模達(dá)5700億元，企業(yè)年金年均復(fù)合增長率近20%。近兩年來，泰康養(yǎng)老對備受關(guān)注的個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)也頗為重視，并在職域模式和類受托模式的創(chuàng)新探索下取得較好效果，累計(jì)服務(wù)個(gè)人養(yǎng)老金客戶15萬人，個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)績已躋身行業(yè)前列。

償付能力充足率代表保險(xiǎn)公司對客戶保單的賠付能力，是衡量保險(xiǎn)公司綜合實(shí)力的核心指標(biāo)之一。保險(xiǎn)業(yè)人士向券商中國記者表示，保險(xiǎn)公司資本充足時(shí)仍發(fā)債屬于未雨綢繆之舉。在低利率環(huán)境下，保險(xiǎn)公司把握時(shí)機(jī)窗口，合理運(yùn)用資本補(bǔ)充工具，提高風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，夯實(shí)公司經(jīng)營基礎(chǔ)，提升經(jīng)營靈活性。

校對：楊立林