證券時報網(wǎng)
康殷
2025-03-03 20:45
近日，由證券時報社主辦的“變革與突圍·中國基金業(yè)高質(zhì)量發(fā)展系列沙龍”之“發(fā)現(xiàn)科技之美·AI技術(shù)變革與投資機(jī)遇”在深圳成功舉行，5位來自公募基金、券商的大咖，圍繞“AI投資的冰與火：如何規(guī)避高估值風(fēng)險與探尋新機(jī)遇”的主題進(jìn)行了圓桌討論，展開了精彩的思想交鋒與智慧碰撞。
在此次圓桌討論中，西部證券通信行業(yè)首席分析師陳彤作為主持嘉賓，與鵬華基金指數(shù)與量化投資部基金經(jīng)理羅英宇、華富基金人工智能基金經(jīng)理郜哲、泓德基金基金經(jīng)理李子昂、景順長城中小創(chuàng)精選股票基金經(jīng)理劉力思就AI投資的機(jī)遇與風(fēng)險進(jìn)行了深入探討，對多個熱門議題進(jìn)行剖析，為投資者明晰AI投資的精細(xì)脈絡(luò)。
圖為圓桌討論現(xiàn)場
AI進(jìn)入景氣驗證階段
DeepSeek的橫空出世將AI投資熱潮推向極致，使得國內(nèi)AI投資進(jìn)入全新發(fā)展階段，資本市場的不少行業(yè)進(jìn)入價值重估周期，AI各環(huán)節(jié)表現(xiàn)均出現(xiàn)顯著上行。
AI投資賽道熱度持續(xù)攀升，如何把握AI投資機(jī)遇？
羅英宇指出，當(dāng)前AI板塊估值估有它自身產(chǎn)業(yè)的邏輯，因為每一輪技術(shù)浪潮都會推動一些產(chǎn)業(yè)進(jìn)入高增長周期，部分進(jìn)入資本推動階段的產(chǎn)業(yè)整體估值自然會提前被拔高。在AI投資中，羅英宇表示，要不斷提升認(rèn)知，這是一個新領(lǐng)域，充滿不確定性，要在其中尋找相對確定性。
“今年是中國人工智能產(chǎn)業(yè)進(jìn)入景氣投資的元年，其中DeepSeek的出現(xiàn)是一個里程碑式事件?！臂苤赋觯珼eepSeek使得一些企業(yè)級AI應(yīng)用正逐步從概念走向?qū)嵺`，這恰是一個產(chǎn)業(yè)進(jìn)入景氣投資階段最重要的特征。AI投資從主題投資邁入景氣投資階段，階段性的交易擁擠以及所謂估值過高等大概率不會成為該產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張的約束。在這樣的背景下，今年以來人工智能行業(yè)整體投資體驗相較于前兩年有明顯增強(qiáng)。
郜哲認(rèn)為，對人工智能行業(yè)的投資態(tài)度可以更樂觀些，投資機(jī)會非常大，現(xiàn)在最重要的是先要參與進(jìn)來。他指出，人生能遇到大產(chǎn)業(yè)周期不容易，這一輪AI周期堪比2010年至2016年的移動互聯(lián)網(wǎng)，甚至更勝一籌。投資者不要排斥，無論是投資相關(guān)公司還是使用AI工具，都要保持開放心態(tài)。
李子昂認(rèn)為，今年是中國大模型帶動科技股價值重估的一年。在投資配置時，一方面要時刻關(guān)注AI技術(shù)演變，由于技術(shù)發(fā)展迅速，不跟上就可能錯失機(jī)會或面臨風(fēng)險。另一方面，要進(jìn)行綜合配置，以風(fēng)險分散為原則，通過組合投資的方式，努力在這一波AI發(fā)展浪潮中獲取更好收益。
看好算力端及應(yīng)用端機(jī)會
從初創(chuàng)企業(yè)到科技巨頭，從傳統(tǒng)行業(yè)到新興產(chǎn)業(yè)，AI的身影無處不在，其急速發(fā)展正深刻改變?nèi)藗兊纳詈凸ぷ鞣绞?，也為投資者帶來前所未有的機(jī)遇。AI發(fā)展對哪些領(lǐng)域產(chǎn)生了積極影響？
劉力思認(rèn)為，DeepSeek帶來AI平權(quán)概念，更多企業(yè)和用戶得以探索AI應(yīng)用落地，雖然目前應(yīng)用側(cè)業(yè)績尚未形成大規(guī)模確定趨勢，但要尋找真正有應(yīng)用落地的公司至關(guān)重要。其中AI手機(jī)、AIPC、AI眼鏡等消費電子板塊是面向TOC的領(lǐng)域，如果AI能有很好的賦能，市場空間非常大，且從供應(yīng)鏈角度看，部分公司已經(jīng)受益于產(chǎn)品升級及創(chuàng)新。從確定性角度看，DeepSeek推動了國產(chǎn)算力發(fā)展。此前，受模型性能和核心芯片性能、供應(yīng)問題影響，國內(nèi)算力產(chǎn)業(yè)發(fā)展相對滯后。但DeepSeek的出現(xiàn)帶來了很大變化，國產(chǎn)GPU性能表現(xiàn)也傳來積極信號，阿里巴巴等在內(nèi)的一些企業(yè)也宣布了超預(yù)期開支，都表明國內(nèi)算力需求具備提升潛力。目前美國投入規(guī)模仍然遠(yuǎn)大于中國，中國算力相關(guān)公司將迎來需求持續(xù)擴(kuò)張期。
郜哲表示，AI投資邁入景氣投資階段，極大地促進(jìn)了算力端和應(yīng)用端的業(yè)績落地。在算力端，過去兩年AI主戰(zhàn)場在美國，國內(nèi)業(yè)績落地主要集中在參與全球算力鏈的光模塊。但今年情況不同，國內(nèi)端側(cè)算力、響應(yīng)側(cè)算力、ASIC芯片等環(huán)節(jié)需求明顯增多。應(yīng)用端部分環(huán)節(jié)也并非“空中樓閣”，像AIGC、辦公、搜索等領(lǐng)域，已在海外證明價值。DeepSeek出現(xiàn)后，復(fù)制海外公司的商業(yè)模式變得更加容易。當(dāng)前來看，頭部企業(yè)憑借數(shù)據(jù)壁壘和用戶黏性等優(yōu)勢，成功開發(fā)應(yīng)用的可能性更大。此外，多模態(tài)機(jī)器人、智能駕駛等應(yīng)用也有望在今年下半年落地，整個行業(yè)進(jìn)入景氣投資階段，投資者投資體驗有望顯著提升。
“未來，我會圍繞確定性的花錢環(huán)節(jié)和不確定性的掙錢環(huán)節(jié)來進(jìn)行資產(chǎn)選擇和配置?！绷_英宇指出，目前，AI賽道表現(xiàn)更多集中于投資端如何花錢。無論是大模型公司、大型互聯(lián)網(wǎng)平臺公司，還是央企國企、地方政府，都在考慮如何投入資金。在資本支出大幅擴(kuò)張背景下，供需矛盾突出的細(xì)分領(lǐng)域成為關(guān)注焦點，比如從上游云計算到一體化機(jī)，再到ASIC定制芯片等環(huán)節(jié)。這些環(huán)節(jié)確定性更強(qiáng)，相關(guān)板塊或個股備受追捧，甚至有公司被視為“非賣品”。而在如何掙錢的應(yīng)用方向上，雖存在極大不確定性，商業(yè)模式仍在探索，但這也是未來關(guān)注的重點，需要挖掘營收和利潤能夠率先兌現(xiàn)、商業(yè)模式清晰的公司進(jìn)行配置。
警惕技術(shù)迭代等風(fēng)險
如同任何新興領(lǐng)域一樣，AI投資既充滿了誘人的前景，也伴隨著諸多風(fēng)險。在實際投資過程中，投資人將不可避免的因為不確定性需要面臨較大波動風(fēng)險。
李子昂指出，AI投資本質(zhì)是科技股投資，科技股投資估值波動本身較大。許多AI相關(guān)公司，如芯片、軟件、應(yīng)用公司等處于發(fā)展早期階段，技術(shù)變革很大程度是影響行業(yè)投資價值的重要因素。AI投資需要警惕技術(shù)被迭代或者技術(shù)壁壘被推翻的風(fēng)險。
羅英宇認(rèn)為，當(dāng)前AI產(chǎn)業(yè)處于發(fā)展初期，隨著股價大幅上行，波動勢必會被放大。在整個不確定性的市場環(huán)境下，AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展的節(jié)奏和脈絡(luò)也會存在一些不確定性。尤其是在AI掙錢環(huán)節(jié)，目前仍在探索尋找具有產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間和想象力的方向。但這一方向營收和利潤波動大，商業(yè)模式與移動互聯(lián)網(wǎng)時代有本質(zhì)區(qū)別，因此該環(huán)節(jié)確定性更低，投資者應(yīng)圍繞相對確定性的投資方向?qū)ふ覙?biāo)的。
郜哲表示，當(dāng)前市場處于“春季躁動”期，從春節(jié)后到兩會期間，是宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和業(yè)績空窗期，市場愿意給預(yù)期，選擇的行業(yè)往往是看好業(yè)績兌現(xiàn)的方向，今年主要集中在人工智能方向。但“春季躁動”一般在兩會后結(jié)束，市場從預(yù)期邏輯轉(zhuǎn)向基本面邏輯，可能會出現(xiàn)一定的調(diào)整。對于AI投資各細(xì)分領(lǐng)域，調(diào)整幅度和再創(chuàng)新高時間因業(yè)績落地情況而異。
“AI產(chǎn)業(yè)最大不確定性在于算力端巨大投入后，應(yīng)用側(cè)能否實現(xiàn)商業(yè)閉環(huán)和行業(yè)良性循環(huán)，這是當(dāng)下投資最重要的不確定性?！眲⒘λ颊劦剑珹I板塊龐大，細(xì)分領(lǐng)域多，難以判斷哪些板塊會回調(diào)。一般來說，當(dāng)期有業(yè)績的公司股價波動小，交易遠(yuǎn)期有業(yè)績的公司，如AI應(yīng)用側(cè)短期無業(yè)績但中長期有希望的公司，股價波動大。
校對：王朝全
