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隨著三大國(guó)有資產(chǎn)管理公司（AMC）劃歸中央?yún)R金，“匯金系”券商陣容陡然擴(kuò)充。未來(lái)會(huì)否開(kāi)啟旗下券商合并重組潮？想象空間巨大。

2月14日，三大AMC中國(guó)信達(dá)、東方資產(chǎn)、長(zhǎng)城資產(chǎn)相繼公告，控股股東財(cái)政部擬通過(guò)無(wú)償劃轉(zhuǎn)方式將其持有的股份劃轉(zhuǎn)至中央?yún)R金。由于這一股權(quán)變更，中國(guó)信達(dá)和東方資產(chǎn)分別控股的上市券商信達(dá)證券、東興證券也相繼公告，公司的實(shí)際控制人將因此變更為中央?yún)R金。同理，長(zhǎng)城資產(chǎn)控股的長(zhǎng)城國(guó)瑞證券雖然尚未公告，但其實(shí)控人也將變更為中央?yún)R金。

而在此之前，作為國(guó)家重要金融機(jī)構(gòu)，中央?yún)R金已實(shí)際控制了中國(guó)銀河證券、申萬(wàn)宏源、中金公司等三家券商。此次變動(dòng)后，中央?yún)R金將實(shí)際控制6家券商，其中5家都為上市券商。

AMC系券商實(shí)控人迎來(lái)變更

2月14日，長(zhǎng)城資產(chǎn)公告稱(chēng)，2月14日收到通知，根據(jù)黨和國(guó)家機(jī)構(gòu)改革有關(guān)部署，該公司控股股東財(cái)政部擬通過(guò)無(wú)償劃轉(zhuǎn)方式將所持376.7億股公司股份（約占該公司已發(fā)行股份總數(shù)的73.53%）全部劃轉(zhuǎn)至中央?yún)R金。中國(guó)信達(dá)、東方資產(chǎn)也發(fā)布了類(lèi)似公告，控股股東財(cái)政部持有的部分股份將劃轉(zhuǎn)至中央?yún)R金。

同日，中證金融公司亦公告，根據(jù)黨和國(guó)家機(jī)構(gòu)改革有關(guān)部署，公司股東擬將所持公司66.7%股權(quán)劃轉(zhuǎn)至中央?yún)R金。至此，劃轉(zhuǎn)完成之后，中央?yún)R金將控股這四家重要金融機(jī)構(gòu)。

需要關(guān)注的是，隨著三大AMC發(fā)生股權(quán)變更，旗下控股券商也受到影響，公司的實(shí)際控制人由財(cái)政部變更為匯金公司。

據(jù)信達(dá)證券公告，本次劃轉(zhuǎn)前，中國(guó)信達(dá)直接持有公司25.51億股股份（占公司總股本的78.67%），為公司控股股東。財(cái)政部持有中國(guó)信達(dá)58%股份，為公司的實(shí)際控制人。本次劃轉(zhuǎn)完成后，中國(guó)信達(dá)對(duì)公司持股比例不變，實(shí)際控制人則將由財(cái)政部變更為匯金公司。

東興證券的情況與此類(lèi)似。本次劃轉(zhuǎn)前，東方資產(chǎn)直接持有東興證券14.55億股股份，并通過(guò)其控制的北京東富國(guó)創(chuàng)投資管理中心（有限合伙）間接持有公司453.95萬(wàn)股，直接和間接合計(jì)持有公司的股份占已發(fā)行股份總數(shù)的45.14%，為公司控股股東。而財(cái)政部持有東方資產(chǎn)71.55%股權(quán)，為公司的實(shí)際控制人。本次劃轉(zhuǎn)完成后，東方資產(chǎn)對(duì)東興證券持股比例不變，中央?yún)R金將成為該公司的實(shí)際控制人。

同理，財(cái)政部原持有長(zhǎng)城資產(chǎn)的73.53%股權(quán)，隨著本次股權(quán)劃轉(zhuǎn)，長(zhǎng)城資產(chǎn)控股的長(zhǎng)城國(guó)瑞證券（持股比例為67%）的實(shí)控人也將變更為中央?yún)R金。

此外，由于中國(guó)信達(dá)還持有方正證券5.93億股股份，占總股本的比例為7.20%。這次股權(quán)劃轉(zhuǎn)后，意味著中央?yún)R金將間接持有方正證券股份。

“匯金系”券商隊(duì)伍擴(kuò)容

資料顯示，中央?yún)R金由中投公司100%控股，主要根據(jù)國(guó)務(wù)院授權(quán)，對(duì)國(guó)有重點(diǎn)金融企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，以出資額為限代表國(guó)家依法對(duì)國(guó)有重點(diǎn)金融企業(yè)行使出資人權(quán)利和履行出資人義務(wù)，實(shí)現(xiàn)國(guó)有金融資產(chǎn)保值增值。中央?yún)R金不開(kāi)展其他任何商業(yè)性經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，不干預(yù)持股企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

據(jù)東興證券公告披露，截至2023年末，中央?yún)R金所有者權(quán)益為64106.95億元，總營(yíng)收為5783.51億元，凈利潤(rùn)為5646.72億元，平均凈資產(chǎn)收益率為9.2%，資產(chǎn)負(fù)債率為7.36%。相對(duì)上一年度，各項(xiàng)資產(chǎn)指標(biāo)均表現(xiàn)穩(wěn)健。

作為國(guó)家重要金融機(jī)構(gòu)，中央?yún)R金是多家銀行、信托公司、證券公司、保險(xiǎn)公司等其他金融機(jī)構(gòu)的大股東、實(shí)控人。僅就證券公司而言，中央?yún)R金控股三家大型券商。其中，截至三季度末，中央?yún)R金直接持有中金公司40.11%股權(quán)，持有申萬(wàn)宏源約20.05%股權(quán)，并通過(guò)間接方式持有中國(guó)銀河證券超30%股權(quán)。此外，中央?yún)R金還直接持有中信建投證券30.76%股權(quán)，居第二大股東。

由此來(lái)看，中央?yún)R金在上述四家大型券商的股權(quán)架構(gòu)中都扮演了舉足輕重的角色。而隨著此次三大AMC系券商實(shí)控人變更，中央?yún)R金旗下的重要券商將增至7家，其中6家為實(shí)控。

會(huì)否開(kāi)啟券商合并重組潮？

關(guān)于此次控股股東股權(quán)劃轉(zhuǎn)導(dǎo)致的實(shí)控人變更，東興證券和信達(dá)證券均在公告中表示，此次變更是按照政府批準(zhǔn)的國(guó)有股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)方案執(zhí)行，不會(huì)對(duì)公司治理及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況產(chǎn)生重大影響。

此外，兩家券商還同時(shí)提到，截至公告日，中央?yún)R金無(wú)在未來(lái)十二個(gè)月內(nèi)直接增持或處置上市公司股份的計(jì)劃。若發(fā)生相關(guān)權(quán)益變動(dòng)事項(xiàng)，收購(gòu)人將嚴(yán)格按照相關(guān)法律法規(guī)的要求，依法履行相關(guān)批準(zhǔn)程序及信息披露義務(wù)。

不過(guò)，在證券行業(yè)新一輪并購(gòu)重組風(fēng)起潮涌之際，這一輪股權(quán)劃轉(zhuǎn)導(dǎo)致的“匯金系”券商隊(duì)伍擴(kuò)容，還是引發(fā)了一些業(yè)內(nèi)人士的券商合并遐想。尤其是此前在匯金系主導(dǎo)下，申銀萬(wàn)國(guó)和宏源證券合并重組、中金公司吸收合并中投證券，都已成為行業(yè)發(fā)展中的典型案例。而去年以來(lái)，在建設(shè)國(guó)際一流投行目標(biāo)下，中金公司和中國(guó)銀河證券會(huì)否合并也曾多次引發(fā)市場(chǎng)熱議。

從目前券商非銀分析師們對(duì)行業(yè)并購(gòu)重組的路徑分析來(lái)看，自上而下推動(dòng)，交易雙方屬于同一實(shí)控人正是重要原因之一。招商證券非銀分析師鄭積沙還表示，這一特點(diǎn)在頭部券商并購(gòu)案例中較為明顯。他還提到，可以從屬于同一實(shí)控人旗下的兩家或多家券商中挖掘并購(gòu)個(gè)股。

國(guó)聯(lián)證券非銀分析師劉雨辰也有類(lèi)似觀點(diǎn)。在他看來(lái)，在監(jiān)管政策引導(dǎo)券商集約式發(fā)展和鼓勵(lì)券商通過(guò)并購(gòu)重組做大做強(qiáng)的背景下，券商行業(yè)并購(gòu)整合有望進(jìn)入加速期。若從中央層面來(lái)看，他梳理出的標(biāo)的包括匯金系下中金公司等，以及國(guó)務(wù)院國(guó)資委下屬上市券商招商證券等?！巴粚?shí)控人以及存在業(yè)務(wù)互補(bǔ)相關(guān)性的券商后續(xù)存在并購(gòu)重組的可能性。”他表示。

從匯金系實(shí)際控制的6家券商來(lái)看，僅長(zhǎng)城國(guó)瑞證券尚未上市，且體量最小，其余均為上市券商。

其中，以2024年前三季報(bào)的歸母凈利潤(rùn)指標(biāo)為準(zhǔn)，中國(guó)銀河證券以69.64億元居首，申萬(wàn)宏源以38.50億元居于其后；再次是中金公司，前三季度歸母凈利潤(rùn)為28.58億元；東興證券和信達(dá)證券則均在10億元以下，前者為9.43億元，后者為8.85億元。

校對(duì)：蘇煥文