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【導(dǎo)讀】公募2024年四季報(bào)陸續(xù)披露：多只債基規(guī)模大漲，權(quán)益基金大幅調(diào)倉(cāng)

中國(guó)基金報(bào)記者張燕北 陸慧婧 孫曉輝

日前，公募基金2024年四季報(bào)陸續(xù)發(fā)布。從已發(fā)布的四季報(bào)看，伴隨著10年期國(guó)債收益率下行，多只債券基金去年四季度規(guī)模大增，機(jī)構(gòu)資金或是加倉(cāng)主力。同時(shí)，部分主動(dòng)權(quán)益基金大幅調(diào)倉(cāng)換股。展望2025年，基金經(jīng)理普遍看好科技成長(zhǎng)主線，對(duì)債市操作也有新策略。

部分債券基金四季度規(guī)模大增

2024年四季度，10年期國(guó)債收益率從2.15%下行至1.68%，利率中樞明顯下移。近期披露的基金四季報(bào)顯示，多只債券基金迎來(lái)增量資金加倉(cāng)，規(guī)模增長(zhǎng)明顯。

其中，純債基金及含權(quán)的二級(jí)債基、可轉(zhuǎn)債基金是規(guī)模增長(zhǎng)的主力軍。東財(cái)瑞利債券基金規(guī)模從三季度末的1.08億元增長(zhǎng)至四季度末的76.84億元，單季度規(guī)模大增75.76億元，增幅近70倍。中歐純債基金規(guī)模從三季度末的77.48億元增長(zhǎng)至四季度末的146.69億元，規(guī)模增幅接近90%。中銀上海清算所0-5年農(nóng)發(fā)行債券指數(shù)基金、中歐可轉(zhuǎn)債、華富恒利債券基金也均迎來(lái)10億元以上的規(guī)模增量。

及時(shí)把握住了債券牛市行情或是推動(dòng)這些基金規(guī)模增長(zhǎng)的重要因素之一。東財(cái)瑞利基金經(jīng)理王宇飛等人在四季報(bào)中表示，組合基于對(duì)基本面與政策基調(diào)的判斷，緊密跟蹤市場(chǎng)動(dòng)向，靈活調(diào)整久期水平、杠桿水平、持倉(cāng)期限結(jié)構(gòu)，順勢(shì)而為，產(chǎn)品凈值和排名在四季度顯著提升。Wind數(shù)據(jù)顯示，該基金去年四季度單位凈值上漲3.47%，在同類基金中排名前四分之一。

中歐純債基金經(jīng)理周錦程也表示，四季度組合采取靈活的杠桿和久期策略，結(jié)合宏觀基本面、政策預(yù)期和資金面等因素綜合分析，選擇相對(duì)偏積極的倉(cāng)位和波段交易操作。信用倉(cāng)位上維持靈活操作，控制主體和行業(yè)集中度，維持組合流動(dòng)性。該基金四季度單位凈值上漲2.78%，也躋身同類基金前四分之一。

與此同時(shí)，適時(shí)放寬大額申購(gòu)也在一定程度上推動(dòng)規(guī)模增長(zhǎng)，去年12月12日，中銀上海清算所0-5年農(nóng)發(fā)行債券指數(shù)基金公告，即日起，取消對(duì)機(jī)構(gòu)投資者“單日單個(gè)基金賬戶單筆或累計(jì)超過(guò)100萬(wàn)元（不含100萬(wàn)元）的申購(gòu)、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入及定期定額投資申請(qǐng)”的限制。

從持有人結(jié)構(gòu)上看，機(jī)構(gòu)資金或?yàn)樗募径燃觽}(cāng)債券基金的主力。多只債券基金四季報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)存在單一機(jī)構(gòu)投資者持有基金份額比例達(dá)到或超過(guò)20%的情況。

不過(guò)，除了債券基金之外，目前已經(jīng)披露四季報(bào)的權(quán)益基金規(guī)模變化并不大，規(guī)模變動(dòng)都在10億元之內(nèi)。

主動(dòng)權(quán)益基金積極調(diào)倉(cāng)換股

從持倉(cāng)情況來(lái)看，去年四季度，部分主動(dòng)權(quán)益類基金持倉(cāng)進(jìn)行了較大幅度調(diào)整。

以去年四季度回報(bào)近35%的德邦鑫星價(jià)值混合為例，截至去年底，權(quán)益市值占基金資產(chǎn)凈值比例為93.82%，小幅低于去年三季度末的94.10%。該基金主要重倉(cāng)人工智能板塊，從前十大重倉(cāng)股來(lái)看，博創(chuàng)科技、麥格米特、英維克、歐陸通新進(jìn)其前十大重倉(cāng)股?；鸾?jīng)理陸陽(yáng)、雷濤看好人工智能帶來(lái)的創(chuàng)新機(jī)遇，將持續(xù)深耕人工智能算力細(xì)分賽道。

同樣由雷濤、陸陽(yáng)管理的德邦穩(wěn)盈增長(zhǎng)也維持較高股票倉(cāng)位，由去年三季度末的91.70%提升至93.90%。該基金則深耕人工智能應(yīng)用細(xì)分賽道，單季度回報(bào)超過(guò)26%。從前十大重倉(cāng)股來(lái)看，橫店影視、萬(wàn)達(dá)電影、上海電影、廣和通、漢得信息、華策影視為去年四季度新進(jìn)。

截至去年底，華富國(guó)泰民安混合的權(quán)益投資占基金資產(chǎn)凈值的比例為87.95%，較去年9月底提升超過(guò)兩個(gè)百分點(diǎn)。與上季度相比，前十大重倉(cāng)股全部調(diào)換，新增電子設(shè)備、汽車零部件類個(gè)股，但仍以半導(dǎo)體芯片為主。基金經(jīng)理陳奇表示，接下來(lái)投資重心將向軍工板塊傾斜。

值得一提的是，2024年四季報(bào)顯示，部分主動(dòng)權(quán)益基金倉(cāng)位變化較大，以靈活配置型產(chǎn)品最為典型。

比如，截至去年四季度末，由劉志強(qiáng)管理的先鋒聚優(yōu)股票市值占基金資產(chǎn)凈值的比例為21.19%，而在三季度末時(shí)股票倉(cāng)位還處于91.80%的較高水平，單季度減倉(cāng)幅度超過(guò)70個(gè)百分點(diǎn)；由其管理的先鋒聚元單季度減倉(cāng)也超過(guò)了69個(gè)百分點(diǎn)。曾捷管理的先鋒聚利等單季度減倉(cāng)均超30個(gè)百分點(diǎn)。此外，德邦新回報(bào)、先鋒量化優(yōu)選、東吳裕盈一年持有期等均進(jìn)行了較大幅度減倉(cāng)。

從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，上述不少基金因逢高減倉(cāng)保住了勝利果實(shí)，單季度回報(bào)最高超過(guò)20%。不過(guò)，這些基金規(guī)模普遍偏小。

還有基金進(jìn)行了大幅度加倉(cāng)。比如，中歐瑾源股票倉(cāng)位由去年三季度末的20.24%大幅提升至去年末的90.89%，加倉(cāng)幅度超過(guò)70個(gè)百分點(diǎn)。基金經(jīng)理認(rèn)為，從賠率的角度來(lái)看，權(quán)益資產(chǎn)較優(yōu)，風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升也一定程度提高了權(quán)益的勝率，因此更值得重點(diǎn)配置。

2025年仍看好科技成長(zhǎng)主線

根據(jù)基金四季報(bào)中的觀點(diǎn)，基金經(jīng)理認(rèn)為2025年權(quán)益市場(chǎng)將呈現(xiàn)寬幅震蕩行情，債市波動(dòng)或會(huì)加大，控制久期是固收投資重點(diǎn)。

東吳裕盈一年持有期混合基金經(jīng)理李果指出，今年市場(chǎng)將主要呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，估值中樞震蕩抬升。具體到風(fēng)格和節(jié)奏，相對(duì)于2024年極致且機(jī)會(huì)集中的市場(chǎng)風(fēng)格，2025年風(fēng)格有望更加分散且機(jī)會(huì)豐富，科技成長(zhǎng)主線有望貫穿全年。

“短期將保持中性偏樂(lè)觀的倉(cāng)位?！闭劶熬唧w操作，李果稱，“配置結(jié)構(gòu)回歸啞鈴型策略。在科技成長(zhǎng)內(nèi)部，我們也將進(jìn)一步優(yōu)化，持倉(cāng)更多集中到更具產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的板塊上?！?/p>

在明亞價(jià)值長(zhǎng)青混合基金經(jīng)理何明看來(lái)，“展望2025年，隨著一系列增量穩(wěn)增長(zhǎng)政策的持續(xù)落地，疊加可預(yù)期的新的增量政策，我們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)持相對(duì)樂(lè)觀的態(tài)度。預(yù)計(jì)未來(lái)科技創(chuàng)新和自主可控的政策支持力度還將持續(xù)加碼，以人工智能為代表的相關(guān)科技領(lǐng)域仍在產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上的階段，依然值得投資者關(guān)注。”

中歐量化動(dòng)能混合基金經(jīng)理曲徑認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)底有賴于政策傳導(dǎo)效率，以及各行業(yè)基本面的持續(xù)性改善程度，往往滯后于市場(chǎng)。A股能否開(kāi)啟持續(xù)性反彈行情，核心在于關(guān)注后續(xù)財(cái)政政策的落地節(jié)奏和實(shí)施力度。只有財(cái)政端發(fā)力，才能更好提振企業(yè)盈利能力，夯實(shí)市場(chǎng)上行基礎(chǔ)。

就細(xì)分領(lǐng)域而言，AI帶來(lái)的創(chuàng)新機(jī)遇及產(chǎn)業(yè)鏈上的部分板塊獲基金經(jīng)理看好。雷濤表示依然非?？春萌斯ぶ悄軕?yīng)用的巨大市場(chǎng)前景和投資機(jī)會(huì)。過(guò)去一個(gè)季度，大模型能力躍升給應(yīng)用端帶來(lái)更多的可能性。在AI的推理、產(chǎn)品化、商業(yè)化時(shí)代，國(guó)產(chǎn)AI會(huì)像互聯(lián)網(wǎng)App時(shí)代一樣再次定義行業(yè)風(fēng)向。

固定收益方面，何明認(rèn)為久期策略仍將占優(yōu)，長(zhǎng)期限和超長(zhǎng)期限國(guó)債收益率仍有一定的下行空間，但會(huì)比去年更加波折、波動(dòng)更大、更適合波段操作，因此要將久期控制在合適的位置，根據(jù)市場(chǎng)走勢(shì)和政策進(jìn)行調(diào)整。

中歐頤利債券基金經(jīng)理劉勇也稱：“后續(xù)隨市場(chǎng)情緒的逐步修復(fù)，組合積極根據(jù)市場(chǎng)情況調(diào)節(jié)債券久期。持倉(cāng)結(jié)構(gòu)上，組合逐步將流動(dòng)性較弱的資產(chǎn)置換成大行次級(jí)等活躍品種?！?/p>

就具體券種而言，德邦新回報(bào)靈活配置混合基金經(jīng)理朱慧琳判斷，可轉(zhuǎn)債作為一種風(fēng)險(xiǎn)收益不對(duì)稱、具有先天優(yōu)勢(shì)的品種，為絕對(duì)收益思路提供了控制回撤比較好的工具。而需求方面，去年權(quán)益弱勢(shì)背景下機(jī)構(gòu)對(duì)轉(zhuǎn)債減持明顯，且ETF崛起明顯。而隨著債券利率下破關(guān)鍵點(diǎn)位，預(yù)計(jì)市場(chǎng)對(duì)于可轉(zhuǎn)債的關(guān)注度還將提升。

校對(duì)：?jiǎn)桃?/p>

編輯：小茉

審核：許聞