新華網(wǎng)
2025-01-17 14:35
自去年9月以來，港股市場迅速回暖，但自回暖之后又維持著震蕩走勢。隨著農(nóng)歷春節(jié)將近，港股市場下一步的走勢也成為關(guān)注焦點。為此，證券時報記者專訪了中泰國際策略分析師顏招駿。
專訪中，顏招駿表示，港股大盤在低位反彈后或延續(xù)震蕩結(jié)構(gòu)性行情。1月可以關(guān)注春節(jié)假期臨近，受惠政策支持和假期出游的部分假期消費概念股，如啤酒、餐飲、博彩、航空、文旅相關(guān)股票；具有安全墊且攻守兼?zhèn)涞碾娪?、能源、?nèi)銀等高股息央國企，也是可以“平穩(wěn)過年”的選擇。
中泰國際策略分析師 顏招駿
2025年港股IPO會維持回暖態(tài)勢
證券時報：2024年香港市場迎來71宗新上市，總共籌集了870億港元。這使香港在新股集資額的全球排名中位列第4，較2023年的第6位有所提升。您認(rèn)為2025年港股IPO會進(jìn)一步活躍嗎？
顏招駿：目前有100宗上市申請在處理中，預(yù)計2025年港股IPO會維持回暖態(tài)勢，這其中也受到多方面因素的提振。
第一，2024年四季度以來港股大盤在政策面支持下顯著反彈，2024年全年在連續(xù)四年下跌后轉(zhuǎn)漲。美聯(lián)儲步入降息周期，局部緩解港股大盤流動性壓力。第二，去年下半年上市多只新股表現(xiàn)理想，有賺錢效應(yīng)。第三，政策和監(jiān)管給予內(nèi)地企業(yè)赴港上市大力支持。2024年4月中國證監(jiān)會發(fā)布5項資本市場對港合作措施，明確表示將支持符合條件的內(nèi)地行業(yè)龍頭企業(yè)赴港上市融資。港交所也在提升市場效率和流動性方面作出一系列改革舉措，包括降低特?？萍脊旧鲜虚T檻、GEM板上市改革、新股IPO改革，加快IPO審批速度等等。
或仍延續(xù)震蕩結(jié)構(gòu)性行情
證券時報：港股是否會有跨年行情？相對而言，更看好哪個板塊的投資機(jī)會，對普通投資者有哪些建議？
顏招駿：當(dāng)前美聯(lián)儲放緩降息和特朗普上任后施政的不確定性是制約港股流動性和推升風(fēng)險溢價的重要因素，但低估值、基本面邊際改善以及政策預(yù)期均助力打開向上彈性空間。隨著特朗普施政綱領(lǐng)落地，不排除強(qiáng)美元指數(shù)或受“強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實”的影響部分回落。不過，美元指數(shù)和無風(fēng)險利率有美國相對其他主要經(jīng)濟(jì)體更穩(wěn)健增長的支撐，向下的節(jié)奏和空間不大。而內(nèi)部政策面在3月兩會前可能仍偏向“以守為攻”，“發(fā)展與安全”“防風(fēng)險”的中長期政策基調(diào)不變。短期外部壓力難以大幅舒緩，內(nèi)部應(yīng)對“固本培元”，港股大盤在低位反彈后或延續(xù)震蕩結(jié)構(gòu)性行情。
板塊的投資機(jī)會，我們建議1月可以關(guān)注春節(jié)假期臨近，受惠政策支持和假期出游的部分假期消費概念股，如啤酒、餐飲、博彩、航空、文旅相關(guān)股票；具有安全墊且攻守兼?zhèn)涞碾娪?、能源、?nèi)銀等高股息央國企，也是可以“平穩(wěn)過年”的選擇。
建議關(guān)注高股息資產(chǎn)、捕捉政策反彈
證券時報：2025年港股有哪些投資主線？有哪些推薦關(guān)注的個股呢？
顏招駿：預(yù)計2025年房地產(chǎn)及物價下行壓力改善，國內(nèi)基本面緩慢修復(fù)，美國維持高利率繼續(xù)為港股帶來虹吸效應(yīng)。港股的絕對及相對估值均處于歷史較低位，我們預(yù)計2025年與2024年類似，每當(dāng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱或外部壓力上升倒迫政策預(yù)期的時候，港股的估值反彈較易被觸發(fā)，但預(yù)期仍維持“估值低迷時憧憬政策反彈，高漲時政策兌現(xiàn)或預(yù)期落空調(diào)整”的震蕩行情。因此投資主線方面，我們建議關(guān)注高股息資產(chǎn)、捕捉政策反彈以及部分周期性向上的Alpha回報。
第一，也是剛才提到的高股息的穩(wěn)定資產(chǎn)，安全墊較高且分紅穩(wěn)定的電訊、能源、公用事業(yè)等央國企仍具有攻守兼?zhèn)涞呐渲脙r值。
第二，捕捉政策刺激帶來的結(jié)構(gòu)性機(jī)會?！耙耘f換新”仍將是提振投資和消費確定性較高的政策主線，關(guān)注能源電力、交運、環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施、工業(yè)等設(shè)備更新領(lǐng)域，以及家電、消費電子等消費品更新領(lǐng)域?！靶沦|(zhì)生產(chǎn)力”是高質(zhì)量發(fā)展下的重要投資主題，國產(chǎn)替代相關(guān)科技硬件、云軟件等領(lǐng)域有望在政策支持下跑出。在擴(kuò)大免簽、港澳“一簽多行”等出入境政策支持下，全面復(fù)蘇的旅游業(yè)在強(qiáng)基本面和政策面的支撐下有望進(jìn)一步增長，利好OTA龍頭平臺。
第三，可以挖掘部分周期性向上帶來Alpha回報。全球經(jīng)濟(jì)周期性回升帶動國際化企業(yè)受惠總需求穩(wěn)增長，如國際銀行股、國際奢侈品。受美國加征關(guān)稅影響較小、品牌護(hù)城河較深、海外收入占比較高的細(xì)分行業(yè)龍頭有望展現(xiàn)較高彈性。
投資者應(yīng)尋找股息率高于6%的股份
證券時報：展望2025年，在全球普遍的低利率環(huán)境下，您認(rèn)為港股市場中的高股息投資機(jī)會如何？
顏招駿：目前除了美聯(lián)儲、日本及英國以外，各大主要經(jīng)濟(jì)體央行的降息節(jié)奏都相對較快，資金積聚了大量回流配置風(fēng)險資產(chǎn)的需求。國內(nèi)高息“資產(chǎn)荒”背景下，尋找高股息穩(wěn)定資產(chǎn)成為重要投資主線之一。而去年恒指高股息率全收益指數(shù)回報達(dá)到33.0%。
隨著國企改革及市值管理新規(guī)的落地，長期存在估值偏低問題的央國企將繼續(xù)成為市場關(guān)注的焦點，利好股息率較高、自由現(xiàn)金流較穩(wěn)定的如公用事業(yè)、通信、能源、銀行等板塊。例如，三大運營商在2024年派息率分別達(dá)到73%、71.5%和58%，管理層均表示今年派息率會進(jìn)一步上升。在內(nèi)部基本面緩慢修復(fù)底色不改、外部壓力明顯上升的背景下，安全墊較高且分紅穩(wěn)定的電訊、能源、公用事業(yè)等央國企仍具有攻守兼?zhèn)涞呐渲脙r值。央行的互換便利操作，也有利高股息的央國企。
不過，針對H股高股息央國企而言，內(nèi)地投資者也需要考慮20%的港股通紅利稅。如果扣除稅后股份的股息率與A股持平，可能預(yù)示相關(guān)股價的上行空間減少。另外，除央國企，港股還有國際銀行股、香港公用事業(yè)、紡服等高息股。
我認(rèn)為投資者應(yīng)尋找股息率高于6%的股份，因為當(dāng)前一年期美債利率已4.1%，五年期4.45%，十年期4.7%，香港的定期存款利率也3.7%左右。
關(guān)注家電、消費電子等領(lǐng)域結(jié)構(gòu)性機(jī)會
證券時報：去年12月的中共中央政治局會議和中央經(jīng)濟(jì)工作會議均提出要“大力提振消費”“全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求”。您認(rèn)為2025年國內(nèi)刺激消費預(yù)期下，會給港股帶來哪些投資機(jī)會？
顏招駿：當(dāng)前房地產(chǎn)負(fù)財富效應(yīng)持續(xù)，居民對未來就業(yè)和收入增長的信心有待改善，預(yù)計今年消費會繼續(xù)保持溫和增速，因此以舊換新是消費的主線。中央經(jīng)濟(jì)工作會議將“全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求”放在重點工作的首位。今年將加大擴(kuò)圍實施“兩新”工作，如實施手機(jī)等數(shù)碼產(chǎn)品購新補貼，同時也重點支持文化和旅游消費，允許地方安排地方政府專項債券資金支持符合條件的文化和旅游類項目。因此，可以關(guān)注家電、消費電子、服務(wù)出行新領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。
不過，我們也提示擴(kuò)內(nèi)需促消費政策落地到消費數(shù)據(jù)的持續(xù)性轉(zhuǎn)強(qiáng)，是一個循序漸進(jìn)、時間較長的過程。2024年人均可支配收入增速已降至5%左右，針對擴(kuò)大內(nèi)需政策刺激帶來的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，可以考慮結(jié)合季節(jié)性消費旺季和節(jié)假日、購物節(jié)等消費前置的特點，進(jìn)行階段性的布局。
若后續(xù)有更大力度的針對低收入人士的收入補助、消費補貼、減稅降費等短期刺激居民消費意愿和增加居民可支配收入的政策推出，疊加有持續(xù)完善中長期生育養(yǎng)老和醫(yī)療保障體系的政策舉措陸續(xù)出臺，將會是對整體消費板塊更大力度的提振。
以靈活手法應(yīng)對2025年港美股市
證券時報：您認(rèn)為，在短期內(nèi)，特朗普上任會如何影響全球股市呢？請分別說說對港美股、A股的影響，以及投資者如何應(yīng)對？
顏招駿：特朗普未上任前，已經(jīng)影響了全球股市，包括急升的美匯及美債息，對非美市場的資金流及風(fēng)險偏好不友好。特朗普上任前又說對加拿大及墨西哥分別征收25%關(guān)稅，近期又針對別國的領(lǐng)土發(fā)表言論，這為全球市場帶來不確定性。我認(rèn)為今年港美股都會很波動，如市場可能會就特朗普的言論而出現(xiàn)單天顯著波動。我們留意到VIX指數(shù)的期貨曲線較一個月前整體上移了不少，反映市場認(rèn)為未來的波動性會增加。不過，美國總統(tǒng)其實對美股中長期影響不大，美股是看盈利。
對港股來說，特朗普上任對港股的地緣政治風(fēng)險溢價及流動性會有影響，我認(rèn)為投資者已經(jīng)消化了他的貿(mào)易政策，但一些非貿(mào)易政策，如潛在的金融及資本市場的限制我覺得市場未有消化，這些政策對港股的影響更大。我認(rèn)為他上任初期，外資會基于風(fēng)險管理對港股主要持觀望態(tài)度。另外，美聯(lián)儲也因為特朗普政策不確定性而減緩降息，都對港股的資金流不利。不過我們穩(wěn)增長政策力度很大，有助對沖外部風(fēng)險，都會為港股帶來托底作用。參考2018年至2019年，港股大盤是一個大型區(qū)間波動，結(jié)構(gòu)性行情為主。預(yù)計今年都會相似，一些受惠國策發(fā)力及重點支持的板塊，表現(xiàn)會較為突出。
總體上，我認(rèn)為我們要以靈活手法應(yīng)對2025年港美股市，急跌就得果斷買，急漲就拋。港股今年面對的外部壓力可能會更大。
校對：劉榕枝
