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謀求公募牌照進(jìn)展緩慢的背景下，中信證券資管選擇將旗下5只參公改造大集合產(chǎn)品（以下簡(jiǎn)稱“參公產(chǎn)品”）轉(zhuǎn)由華夏基金管理。

1月14日，中信證券資管提交的相關(guān)申請(qǐng)材料已獲監(jiān)管接收。

“截至目前，僅少數(shù)資管機(jī)構(gòu)取得公募牌照，中信證券資管上述操作是按照相關(guān)指引建議來(lái)辦理，且之前也有先例?！碧煜嗤额櫥鹪u(píng)價(jià)中心有關(guān)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出。

所謂指引是指，此前出臺(tái)的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》操作指引（以下簡(jiǎn)稱“指引”），鼓勵(lì)未取得公募基金管理資格的證券公司通過(guò)將大集合產(chǎn)品管理人更換為其控股、參股的基金管理公司并變更注冊(cè)為公募基金的方式，提前完成大集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)范工作。

不過(guò)，變更管理人這類操作并非易事。

2024年底，最后一批（2021年底）完成公募化改造的券商大集合產(chǎn)品（以下簡(jiǎn)稱“參公產(chǎn)品”）相繼迎來(lái)“三年之約”，而轉(zhuǎn)為公募基金的產(chǎn)品寥寥無(wú)幾，多數(shù)參公產(chǎn)品采取了延長(zhǎng)存續(xù)期的權(quán)宜之計(jì)。

與此同時(shí)，部分券商資管也在申請(qǐng)公募基金管理人資格，但獲得牌照的難度明顯加大。

圖片來(lái)源：本報(bào)記者 梁遠(yuǎn)浩 攝

申請(qǐng)由華夏基金管理

1月14日，中信證券資管旗下5只參公產(chǎn)品的變更注冊(cè)申請(qǐng)同步出現(xiàn)在證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)上，且相關(guān)材料已獲監(jiān)管接收。

這5只產(chǎn)品包含3只債券型集合資管計(jì)劃、1只FOF和1只偏股混合型集合資管計(jì)劃，未來(lái)均有可能轉(zhuǎn)為華夏基金旗下的公募產(chǎn)品。

在此之前，上述參公產(chǎn)品的運(yùn)作均已滿三年，并延長(zhǎng)了存續(xù)期。

其中，2024年9月下旬，中信證券資管公告稱，分別將中信證券債券增強(qiáng)六個(gè)月持有期、中信證券增利一年、中信證券信盈一年的存續(xù)期延長(zhǎng)至2025年4月11日。

而中信證券品質(zhì)生活混合型集合資管計(jì)劃、中信證券財(cái)富優(yōu)選一年持有混合型FOF是在2025年1月10日將產(chǎn)品存續(xù)期限延長(zhǎng)至2025年6月30日。并且這兩只產(chǎn)品均為第二次延期。

在第二次延期公告中，中信證券資管明確，公司已與華夏基金協(xié)商一致，共同推動(dòng)產(chǎn)品（中信證券品質(zhì)生活混合型集合資管計(jì)劃、中信證券財(cái)富優(yōu)選一年持有混合型FOF）管理人變更為華夏基金并注冊(cè)為公募基金。

中信證券資管表示，上述事項(xiàng)將在取得中國(guó)證監(jiān)會(huì)變更注冊(cè)批復(fù)、產(chǎn)品成功召開持有人大會(huì)并審議通過(guò)相關(guān)議案后方可進(jìn)行，存在不確定性。公司將與華夏基金密切協(xié)同合作，遵照法律法規(guī)及本產(chǎn)品合同等的約定，嚴(yán)格履行相應(yīng)的程序和流程，平穩(wěn)推進(jìn)相關(guān)工作，充分做好份額持有人利益保護(hù)。

事實(shí)上，不只是中信證券品質(zhì)生活混合型集合資管計(jì)劃、中信證券財(cái)富優(yōu)選一年持有混合型FOF，2024年12月底，中信證券資管一口氣將旗下10只集合資管計(jì)劃的存續(xù)期延長(zhǎng)至了2025年6月30日。

但為何只有上述5只產(chǎn)品變更管理人，轉(zhuǎn)由華夏基金管理？

這或許與產(chǎn)品前期的業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好、規(guī)模較大有關(guān)。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，2024年度，中信證券增利一年定開A、中信證券信盈一年持有、中信證券債券增強(qiáng)六個(gè)月持有A的回報(bào)率分別為7.39%、5.87%、4.46%，在中信證券資管旗下所有參公產(chǎn)品中分別排在第二、第四、第八名。

其中，中信證券增利一年定開A、中信證券信盈一年持有2024年度回報(bào)率分別跑贏基準(zhǔn)回報(bào)率4.83、2.22個(gè)百分點(diǎn)。

截至2024年三季度末，中信證券增利一年定開、中信證券信盈一年持有、中信證券債券增強(qiáng)六個(gè)月持有的規(guī)模分別為1.3億元、23.20億元、5.38億元。其中，中信證券信盈一年持有是中信證券資管旗下規(guī)模第二大的參公產(chǎn)品。

此外，中信證券財(cái)富優(yōu)選一年持有A2024年的回報(bào)率6.05%，在中信證券資管旗下所有參公產(chǎn)品中排名第三。截至2024年三季度末，中信證券財(cái)富優(yōu)選一年持有的資產(chǎn)規(guī)模為5.53億元。

會(huì)否形成示范效應(yīng)？

值得一提的是，如果上述中信證券資管旗下5只參公產(chǎn)品能夠順利變更管理人并注冊(cè)為公募基金，或?yàn)樾袠I(yè)帶來(lái)有益的借鑒。

因?yàn)?，根?jù)指引，規(guī)范后的大集合產(chǎn)品3年合同期屆滿仍未轉(zhuǎn)為公募基金的，將適時(shí)采取規(guī)模管控等措施。

而在2024年底，最后一批完成公募化改造的券商大集合產(chǎn)品也都達(dá)到了3年的運(yùn)作“上限”，在相關(guān)券商沒有取得公募牌照的前提下，券商大集合產(chǎn)品若要繼續(xù)發(fā)展壯大，則必須轉(zhuǎn)為公募產(chǎn)品。

排排網(wǎng)財(cái)富理財(cái)師姚旭升向記者分析，隨著監(jiān)管政策的推進(jìn)，券商資管公募化改造是大勢(shì)所趨。中信證券資管作為行業(yè)領(lǐng)先者，其操作往往具有示范效應(yīng)。

并且，中信證券資管與華夏基金的合作，展示了券商利用股東資源進(jìn)行業(yè)務(wù)整合的優(yōu)勢(shì)。其他券商如果有類似的資源也可以進(jìn)行參考，以提高管理效率和資源利用效率。

此外，“對(duì)于尚未獲得公募牌照的券商，變更管理人至參股的公募基金，不僅可以避免產(chǎn)品清盤，還能維持產(chǎn)品的正常運(yùn)作，保護(hù)投資者利益。在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，公募基金的管理經(jīng)驗(yàn)和資源優(yōu)勢(shì)明顯，券商資管通過(guò)變更管理人至公募基金，可以提升產(chǎn)品的管理水平和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力?！币π裆M(jìn)一步談道。

不過(guò)，也有業(yè)內(nèi)人士提到，如果券商將參公產(chǎn)品轉(zhuǎn)由參控股公募基金管理，這個(gè)過(guò)程比較復(fù)雜，雙方都會(huì)從多個(gè)層面進(jìn)行考量，存在一定的不確定性。

就目前來(lái)看，成功案例并不算多。此前，方正證券曾將旗下一只參公產(chǎn)品轉(zhuǎn)由控股公募基金方正富邦管理，為行業(yè)內(nèi)首例。

國(guó)元證券、東海證券也曾做過(guò)同樣的嘗試。

例如，2024年11月30日，東海證券公告稱，公司已收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)出具的《關(guān)于準(zhǔn)予東海證券海睿進(jìn)取靈活配置混合型集合資產(chǎn)管理計(jì)劃變更注冊(cè)的批復(fù)》。

據(jù)悉，監(jiān)管準(zhǔn)予上述集合計(jì)劃變更注冊(cè)為東海價(jià)值臻選混合型證券投資基金，該集合計(jì)劃將在履行相關(guān)程序后將集合計(jì)劃管理人由東海證券變更為東?；?。東海證券持有東?；?9.94%的股權(quán)，為其第一大股東。

另一方面，對(duì)于公募機(jī)構(gòu)而言，管理改造后的大集合產(chǎn)品可能會(huì)面臨一些難題。

比如，“部分大集合產(chǎn)品可能需要對(duì)投資策略進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整，以適應(yīng)公募基金的運(yùn)作規(guī)范和市場(chǎng)環(huán)境變化；在客戶維護(hù)、系統(tǒng)對(duì)接與數(shù)據(jù)管理方面或?qū)π鹿芾砣藰?gòu)成一定的壓力?！碧煜嗤额櫥鹪u(píng)價(jià)中心有關(guān)人士指出。

重重挑戰(zhàn)

近期，不少運(yùn)作滿三年的參公產(chǎn)品選擇了延長(zhǎng)存續(xù)期這一選項(xiàng)。

據(jù)記者粗略統(tǒng)計(jì)，僅2024年12月以來(lái)，大約有60只參公產(chǎn)品發(fā)布了延長(zhǎng)存續(xù)期并修改資產(chǎn)管理合同的公告。

對(duì)此，姚旭升談道，許多券商尚未獲得公募基金牌照，希望通過(guò)延長(zhǎng)存續(xù)期，為自身爭(zhēng)取更多時(shí)間來(lái)滿足公募牌照的申請(qǐng)條件。同時(shí)，通過(guò)延期避免清盤或更換管理人導(dǎo)致公司資管規(guī)模下降，以維持現(xiàn)有資管規(guī)模和市占率。

“按照監(jiān)管要求，參公改造產(chǎn)品需在三年內(nèi)轉(zhuǎn)為公募基金，否則將面臨規(guī)模管控等措施。延期可以給券商提供緩沖時(shí)間，以適應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境和監(jiān)管要求。此外，部分券商選擇延期是為了在產(chǎn)品到期前完成內(nèi)部調(diào)整和優(yōu)化，改進(jìn)投資策略或調(diào)整管理費(fèi)率，為投資者提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)?！币π裆硎?。

另外，除了變更產(chǎn)品管理人、延長(zhǎng)存續(xù)期，若不想清盤，大集合產(chǎn)品還有一條出路或?yàn)檗D(zhuǎn)私募產(chǎn)品。

指引第三條規(guī)定，“連續(xù)60個(gè)工作日投資者不足200人或資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)元的存量大集合產(chǎn)品，應(yīng)當(dāng)在過(guò)渡期內(nèi)逐步轉(zhuǎn)為符合法律法規(guī)規(guī)定的私募資產(chǎn)管理計(jì)劃?！?/p>

上述天相投顧基金評(píng)價(jià)中心有關(guān)人士提到，天風(fēng)資管的大集合產(chǎn)品天風(fēng)六個(gè)月滾動(dòng)持有改造為私募集合資管計(jì)劃，為業(yè)內(nèi)首例?！叭欢?，由公募轉(zhuǎn)為私募在實(shí)操層面難度較大，需要滿足私募資產(chǎn)管理計(jì)劃的合格投資者人數(shù)、適當(dāng)性等相關(guān)要求?！彼硎?。

或許，從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度看，獲得公募牌照仍然是最優(yōu)解，但申請(qǐng)公募基金管理人資格的難度在增加。

姚旭升談道，自2023年以來(lái)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)公募牌照的審批趨于嚴(yán)格，券商資管子公司申請(qǐng)公募牌照的獲批速度明顯放緩，需要更長(zhǎng)時(shí)間等待審批結(jié)果。

等待過(guò)程中，還有多種因素會(huì)影響券商資管申請(qǐng)公募牌照的進(jìn)度。

比如，“券商資管的業(yè)務(wù)發(fā)展面臨諸多不確定性，市場(chǎng)環(huán)境的變化可能會(huì)影響券商資管的業(yè)績(jī)表現(xiàn)和規(guī)模增長(zhǎng)，進(jìn)而影響其申請(qǐng)公募牌照的進(jìn)程。并且，根據(jù)監(jiān)管要求，券商申請(qǐng)公募牌照需要權(quán)益類資管產(chǎn)品達(dá)到一定的規(guī)模，對(duì)中小券商而言難度較大?！币π裆M(jìn)一步指出。

此外，監(jiān)管要求也在升級(jí)。近期，在就券商資管申請(qǐng)公募基金管理人資格提出反饋意見時(shí)，監(jiān)管明確，券商資管需要詳細(xì)說(shuō)明其資管業(yè)務(wù)與擬設(shè)立公募基金之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況，并提供差異化發(fā)展策略。