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在2024年12月消費(fèi)物價(jià)指數(shù)（CPI）發(fā)布后，美國(guó)通脹問題再次引發(fā)爭(zhēng)議。到底是高通脹將卷土重來，還是通脹盡在聯(lián)儲(chǔ)掌握之中，各方觀點(diǎn)并不一致。

通脹數(shù)據(jù)爭(zhēng)議不斷

從數(shù)據(jù)上看，美國(guó)消費(fèi)物價(jià)指數(shù)自2024年9月觸底以來，已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月回升。CPI從2024年9月的2.4%到2024年12月的2.9%，物價(jià)加速上漲跡象明顯。但與此同時(shí)，剔除食品和能源價(jià)格的核心CPI則穩(wěn)中有降，2024年9月—11月核心CPI均為3.3%，2024年12月核心CPI則意外下降到3.2%。這也被市場(chǎng)解讀為通脹回落的信號(hào)。

而美聯(lián)儲(chǔ)更關(guān)注的通脹指標(biāo)，個(gè)人消費(fèi)支出指數(shù)（PCE）同樣自2024年9月開始逐步回升。2024年9月—11月的PCE分別為2.10%、2.31%和2.44%，核心PCE則分別為2.66%、2.79%和2.82%。2024年12月PCE將于1月25日發(fā)布。

美國(guó)兩大通脹指標(biāo)走勢(shì)（2023年1月至今）

對(duì)于即將發(fā)布的PCE，市場(chǎng)普遍持樂觀情緒?！懊缆?lián)儲(chǔ)傳聲筒”NickTimiraos預(yù)計(jì)，有了CPI和PPI數(shù)據(jù)，預(yù)測(cè)2024年12月核心PCE同比增長(zhǎng)2.8%。萬神殿宏觀經(jīng)濟(jì)的分析師SamTombs表示：“我們?nèi)匀徽J(rèn)為，核心PCE通脹將在未來兩個(gè)月小幅下降，這為FOMC在3月底的會(huì)議上放松政策提供了支持。”

華泰證券宏觀研究首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家易峘認(rèn)為，2024年12月通脹走勢(shì)能否延續(xù)仍有待觀察，特朗普政策路徑可能對(duì)通脹前景及美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策產(chǎn)生明顯影響。易峘認(rèn)為，如果特朗普在1月20日就任后推動(dòng)對(duì)全球以及中國(guó)普遍加征關(guān)稅或者大規(guī)模驅(qū)逐非法移民，可能導(dǎo)致美國(guó)通脹壓力回升，從而對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息構(gòu)成制約，美聯(lián)儲(chǔ)2025年降息幅度或不及點(diǎn)陣圖目前指向的年內(nèi)降息2次，甚至可能不降。但是，如果特朗普的關(guān)稅、移民政策的執(zhí)行強(qiáng)度不及預(yù)期，則市場(chǎng)對(duì)美國(guó)通脹風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂或?qū)⒕徑猓缆?lián)儲(chǔ)有望兌現(xiàn)點(diǎn)陣圖目前指向的降息幅度。

美聯(lián)儲(chǔ)官員密集發(fā)聲

在2024年12月CPI數(shù)據(jù)發(fā)布后，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)低于預(yù)期的漲幅表示歡迎，認(rèn)為這表明通脹有望繼續(xù)回落。

紐約聯(lián)儲(chǔ)主席約翰·威廉姆斯在康涅狄格州哈特福德發(fā)表講話時(shí)指出，通貨回落進(jìn)程正在推進(jìn)，但距離2%的通脹目標(biāo)仍有差距，需要更多時(shí)間來持續(xù)實(shí)現(xiàn)。他在演講后進(jìn)一步向記者解釋，近期長(zhǎng)期利率的攀升既體現(xiàn)了新數(shù)據(jù)的強(qiáng)勁，也映射出市場(chǎng)對(duì)財(cái)政政策、其他政策以及全球發(fā)展等不確定因素的擔(dān)憂。他強(qiáng)調(diào)，盡管通脹補(bǔ)償?shù)氖袌?chǎng)指標(biāo)尚未出現(xiàn)大幅波動(dòng)，但這一不確定性似乎比貨幣政策轉(zhuǎn)向或通脹、就業(yè)數(shù)據(jù)基本軌跡的變化更具推動(dòng)力。

“貨幣政策的走向?qū)⑼耆Q于數(shù)據(jù)。”威廉姆斯強(qiáng)調(diào)，“經(jīng)濟(jì)前景依舊高度不確定，特別是在潛在的財(cái)政、貿(mào)易、移民和監(jiān)管政策方面?！?/p>

里士滿聯(lián)儲(chǔ)主席湯姆·巴爾金表示，新的價(jià)格數(shù)據(jù)延續(xù)了通脹下降至目標(biāo)水平的趨勢(shì)，但政策制定者仍需采取限制性措施以確保通脹順利回落到2%。

芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席奧斯坦·古爾斯比則對(duì)最新消費(fèi)者價(jià)格數(shù)據(jù)表示歡迎，認(rèn)為這些數(shù)據(jù)支持他緩解價(jià)格壓力的前景，并對(duì)2025年保持樂觀，相信能夠?qū)崿F(xiàn)軟著陸。

但這些美聯(lián)儲(chǔ)官員均未明確表明何時(shí)可能再次降息。來自美聯(lián)儲(chǔ)的調(diào)查顯示，通脹風(fēng)險(xiǎn)仍然偏高。

1月16日，美聯(lián)儲(chǔ)在其對(duì)地區(qū)企業(yè)聯(lián)系人進(jìn)行調(diào)查的褐皮書報(bào)告中表示，市場(chǎng)普遍通脹仍有上行風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告顯示，企業(yè)預(yù)計(jì)今年價(jià)格將繼續(xù)上漲，一些企業(yè)表示潛在關(guān)稅可能帶來上行風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告稱：“大多數(shù)地區(qū)報(bào)告銷售價(jià)格溫和上漲，但也有價(jià)格持平或下降的情況，尤其是在零售和制造業(yè)?！?/p>

投資大佬批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)“短視”

事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)制定貨幣政策過于依賴高頻數(shù)據(jù)，也引發(fā)了部分投資大佬的不滿?！靶聜酢苯芨ダ铩耍↗effreyGundlach）就是其中之一。他批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)受短期數(shù)據(jù)變化影響而變得立場(chǎng)反覆，沒有策略性地考量大方向，令市場(chǎng)相信當(dāng)局的降息立場(chǎng)已由進(jìn)取變?yōu)楸Ｊ亍?/p>

“美聯(lián)儲(chǔ)看起來像Mr．Magoo（一個(gè)美國(guó)動(dòng)畫形象，近視且笨拙的老先生，富有但常因短視陷入麻煩），四處開車，撞來撞去。雖然后來它變得有條理，使通脹下降。但在過去5個(gè)月里，我們又經(jīng)歷了一個(gè)（通脹）上升趨勢(shì)。這使美聯(lián)儲(chǔ)重新陷入短期主義，對(duì)短期數(shù)據(jù)反應(yīng)過度，缺乏戰(zhàn)略性?！睂嗽谥芏黹g公開表示。

“CPI環(huán)比變化讓美聯(lián)儲(chǔ)左右為難?！睂苏f，“市場(chǎng)從激進(jìn)假設(shè)美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息轉(zhuǎn)變?yōu)轭A(yù)期2025年僅降息一次。”

岡拉克說：“美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在與市場(chǎng)同步，市場(chǎng)沒有得到進(jìn)一步的變化信號(hào)。這與美聯(lián)儲(chǔ)放緩貨幣政策變化的步伐是一致的。這也是最近幾周股市不太樂觀的原因之一?！?/p>

岡拉克還發(fā)出了另一個(gè)警告：“在過去40年里，每次經(jīng)濟(jì)衰退都伴隨著長(zhǎng)期債券收益率的下降。但現(xiàn)在不要指望這一點(diǎn)。這次情況不同。我們已經(jīng)離開了老路，進(jìn)入一個(gè)新的環(huán)境?！?/p>

岡拉克于2009年創(chuàng)立了雙線資本，主要投資固定收益產(chǎn)品。該公司管理私人基金和共同基金、獨(dú)立賬戶和封閉式基金等。由于早期準(zhǔn)確預(yù)測(cè)市場(chǎng)的聲譽(yù)，岡拉克受到了財(cái)經(jīng)新聞媒體的追捧，時(shí)常出現(xiàn)在電視節(jié)目上。目前，他管理的資產(chǎn)規(guī)模約為950億美元。

校對(duì)：王朝全