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進(jìn)入季節(jié)性需求旺季，國(guó)際油價(jià)存在階段性上行機(jī)會(huì)。PX和PTA利潤(rùn)均處于較低水平，成本剛性較強(qiáng)，上游原油上漲或推動(dòng)PTA低位反彈。今后一段時(shí)間，聚酯開工率將會(huì)回落，雖然面臨需求下滑潛在不利因素，但成本端走強(qiáng)依然會(huì)推動(dòng)PTA價(jià)格低位反彈。

原油進(jìn)入需求旺季

12月5日召開的OPEC+會(huì)議決定原油減產(chǎn)措施延期到2025年一季度末。受此影響，12月10日晚間EIA公布的短期能源展望報(bào)告中，2025年全球原油供應(yīng)量較11月預(yù)估下調(diào)42萬(wàn)桶/日，至10424萬(wàn)桶/日。雖然需求量也下調(diào)3萬(wàn)桶/日，但供應(yīng)下調(diào)幅度更大，2025年全球原油供需形勢(shì)由上個(gè)月的供應(yīng)過(guò)剩30萬(wàn)桶/日轉(zhuǎn)變?yōu)楣?yīng)短缺9萬(wàn)桶/日。

北半球冬季來(lái)臨，在取暖油需求上升帶動(dòng)下，全球原油需求進(jìn)入旺季，EIA商業(yè)原油庫(kù)存持續(xù)下降。目前，美國(guó)煉油廠產(chǎn)能利用率處于高位，原油商業(yè)庫(kù)存持續(xù)下降。截至12月13日當(dāng)周，美國(guó)煉油廠開工率為91.8%，雖然連續(xù)兩周小幅下降，但仍處于近5年相對(duì)偏高水平；美國(guó)EIA商業(yè)原油庫(kù)存為4.21億桶，較上一報(bào)告期下降93.4萬(wàn)桶，連降4周，預(yù)計(jì)短期內(nèi)仍將繼續(xù)回落。EIA商業(yè)汽油庫(kù)存較上一報(bào)告期增加234.8萬(wàn)桶，連續(xù)5周上升，但與往年同期相比并不高。根據(jù)EIA預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，2025年一季度末之前，全球原油存在供應(yīng)缺口，原油需求季節(jié)性上升，庫(kù)存持續(xù)下降將推動(dòng)油價(jià)走強(qiáng)。

據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，11月底至12月初，PTA開工率最高上升至92.5%，達(dá)到今年以來(lái)最高水平。由于開工率上升，12月初PTA周產(chǎn)量一度達(dá)到149.6萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史新高，隨后有所回落。今年大部分時(shí)間PTA開工率高于去年同期，造成PTA產(chǎn)量增速較高，前11個(gè)月，我國(guó)PTA累計(jì)產(chǎn)量達(dá)到6506萬(wàn)噸，較去年同期增加790萬(wàn)噸，同比增幅13.8%。

PTA生產(chǎn)利潤(rùn)狀況并不好，以中國(guó)主港PX美元現(xiàn)貨價(jià)格為基準(zhǔn)測(cè)算的PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)在11月底跌破300元/噸，12月中旬進(jìn)一步下降至200元/噸附近。在生產(chǎn)利潤(rùn)非常低的情況下，PTA高開工率狀況不會(huì)長(zhǎng)期維持。進(jìn)入12月之后，PTA開工率呈現(xiàn)持續(xù)小幅下降趨勢(shì)。截至12月18日，PTA開工率下降至86.5%，較12月初的高位累計(jì)下降近6個(gè)百分點(diǎn)。PTA開工率高位回落，后期仍有望進(jìn)一步下降。

聚酯開工好于預(yù)期

據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，10月聚酯產(chǎn)量為645萬(wàn)噸，創(chuàng)單月歷史新高，今年10月聚酯開工率和聚酯產(chǎn)量出現(xiàn)少有的“銀十超金九”現(xiàn)象。11月，聚酯開工依然呈現(xiàn)淡季不淡特征，聚酯開工率持續(xù)穩(wěn)定在接近90%的高位水平。聚酯產(chǎn)能穩(wěn)步增長(zhǎng)，且開工率較高，使國(guó)內(nèi)PTA需求顯著增加。前11個(gè)月，我國(guó)PTA需求量為6016萬(wàn)噸，較去年同期增加770.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)14.7%。

截至12月18日，聚酯開工率為87.6%，較前期高點(diǎn)僅下降1.3個(gè)百分點(diǎn)，仍處于相對(duì)較好水平。12月以來(lái)，聚酯開工率下降主要來(lái)自瓶片，長(zhǎng)絲和短纖開工率總體穩(wěn)定。從長(zhǎng)絲和短纖的庫(kù)存天數(shù)來(lái)看，12月至今，長(zhǎng)絲和短纖都處于去庫(kù)存狀態(tài)，長(zhǎng)絲庫(kù)存跟往年同期相比偏低，庫(kù)存壓力并不大。短纖庫(kù)存雖然相對(duì)偏高，但去庫(kù)存持續(xù)性較好。江浙織機(jī)開工率自10月底至今一直呈現(xiàn)逐步下降趨勢(shì)，江浙織機(jī)開工率從77.8%下降至67%，累計(jì)下降近11個(gè)百分點(diǎn)。織機(jī)開工率持續(xù)下降預(yù)示著聚酯開工率仍面臨季節(jié)性下滑風(fēng)險(xiǎn)，不過(guò)長(zhǎng)絲庫(kù)存處于相對(duì)偏低水平，或降低聚酯開工率的下降幅度。

今年P(guān)TA總體呈供需雙強(qiáng)格局，由于供應(yīng)量較大，下半年以來(lái)，社會(huì)庫(kù)存持續(xù)增加，價(jià)格承壓下行。目前，PX和PTA生產(chǎn)效益較差，后期PTA供應(yīng)和需求均有回落預(yù)期，短期供應(yīng)量下降或更明顯，上游原油價(jià)格有望走強(qiáng)，預(yù)計(jì)PTA將自低位回升。（作者單位：國(guó)聯(lián)期貨）

本文內(nèi)容僅供參考，據(jù)此入市風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)