證券時報網(wǎng)
劉燦邦
2025-02-27 22:06
近期，在權(quán)益市場持續(xù)震蕩攀升的過程中，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)也不斷刷新本輪行情高點。
在轉(zhuǎn)債市場大漲中，部分資金選擇“落袋為安”。記者觀察博時中證可轉(zhuǎn)債及可交換債券ETF以及海富通上證投資級可轉(zhuǎn)債ETF的流通份額發(fā)現(xiàn)，這兩只ETF基金的流通份額近兩周持續(xù)減少，凈流出資金超10億元。
轉(zhuǎn)債指數(shù)接連創(chuàng)新高
在權(quán)益市場成交突破2萬億元的帶動下，轉(zhuǎn)債市場近期的交投活躍度也明顯提升。2月21日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)漲0.63%，刷新本輪行情高點，成交金額逼近千億元；經(jīng)過短暫震蕩整理后，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)在2月25日再次上漲0.81%，距離2022年1月的最高點只有一步之遙，成交金額也再次逼近千億元；2月26日，隨著人工智能、機器人等熱點題材降溫，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)有所回調(diào)，但在權(quán)益市場午后拉升帶動下，該指數(shù)跌幅收窄。
對于今年以來轉(zhuǎn)債市場持續(xù)走強的原因，中歐基金固定收益投資部混合資產(chǎn)組負責人鄧欣雨表示，權(quán)益市場的反彈是轉(zhuǎn)債市場走強的主要原因。當前，管理層已經(jīng)打出了一套強力的財政貨幣組合拳。中央經(jīng)濟工作會議提出要實施“更加積極的財政政策”和“適度寬松的貨幣政策”，適時降準降息，保持流動性充裕。
首先，更加積極的財政政策有望促進企業(yè)盈利回升。目前，上市公司盈利仍處于周期偏底部，隨著財政發(fā)力推動廣義赤字率上行，PPI有望同比上行，上市公司ROE也有望進一步提升。
其次，股市估值寬幅波動的概率偏大，但貨幣寬松有利于估值抬升。2024年9月政策轉(zhuǎn)向后，股市估值修復的第一階段于當年11月初基本到位，市場轉(zhuǎn)入震蕩觀察階段，但估值擴張并未結(jié)束。
最后，股票市場方面，并購重組和市值管理形成了政策組合拳。去年四季度，上海、深圳先后推進對“市值管理”的方案和措施，鼓勵并購重組。證監(jiān)會、國務院國資委亦分別出臺文件，提出長期破凈公司制定并披露估值提升計劃、建立常態(tài)化股票回購增持機制等市值管理機制。事實上，資本市場已順應政策聚焦的方向作出積極反應。
浙商證券表示，短期來看，轉(zhuǎn)債市場定價的更多的是預期，而當前尚未有可以證偽預期的核心數(shù)據(jù)，且目前的國內(nèi)外政策基調(diào)整體偏利多的背景下，轉(zhuǎn)債的價格有望進一步修復。具體來看，高價券跟著股性預期繼續(xù)新高，低價券由于市場的賺錢效應，資金驅(qū)動下的進一步拔高價格，因此策略上建議關(guān)注兩端，低價券中選無明顯瑕疵的個券，高價券中選正股股性強、題材強的個券。
部分資金選擇“落袋為安”
在轉(zhuǎn)債市場賺錢效應明顯回歸的背景下，部分資金選擇“落袋為安”，跟蹤可轉(zhuǎn)債市場的兩只ETF基金近兩周規(guī)模減少了10.97億元。
Wind數(shù)據(jù)顯示，規(guī)模最大的可轉(zhuǎn)債ETF基金——博時中證可轉(zhuǎn)債及可交換債券ETF截至2月26日的流通份額為33.18億份，本周內(nèi)減少了0.28億份，上周也減少了0.94億份。該可轉(zhuǎn)債ETF的流通份額較少，導致該基金的規(guī)模近兩周減少了6.78億元。
另一只跟蹤可轉(zhuǎn)債市場的ETF基金——海富通上證投資級可轉(zhuǎn)債ETF的流通份額也在接連減少。上周，該基金的流通份額減少0.13億份，本周內(nèi)減少了0.28億份，近兩周基金規(guī)模減少了4.19億元。
可轉(zhuǎn)債ETF采用被動式管理，完全復制指數(shù)的成份股作為基金投資組合，組合中的證券數(shù)量比例與該指數(shù)的成份構(gòu)成比例一致。有攻防兼?zhèn)?、風險分散、實時交易性且流動性好、管理費低、持倉透明、投資門檻低、享受稅收優(yōu)惠等特點。自2020年首只可轉(zhuǎn)債ETF誕生，目前僅有兩只轉(zhuǎn)債ETF上市流通，最新市場規(guī)模接近470億元。
對于后期轉(zhuǎn)債市場表現(xiàn)，華福證券認為，轉(zhuǎn)債估值上升幅度可能在3月迎來收斂，整體估值水平或在高位震蕩，背后原因或主要是股票指數(shù)相對高位和轉(zhuǎn)債估值歷史高位背景下，外圍資金日趨升溫的觀望情緒。當前相對有機會的板塊是科技和高端制造的股性轉(zhuǎn)債，債性轉(zhuǎn)債和平衡轉(zhuǎn)債由于受到估值影響較大，可能操作難度較大。
華泰證券的觀點稱，近日股市結(jié)構(gòu)性行情極致，市場仍有慣性，但雙創(chuàng)及高標個股不確定性開始增大，轉(zhuǎn)債需要稍作左側(cè)應對。而轉(zhuǎn)債絕對價格中位數(shù)超過125元，應對波動的能力一般。尤其是，當前高價個券的溢價率普遍不低，短期需要加大提防強贖風險，因此轉(zhuǎn)債可以逐步鎖定部分獲利。
校對：呂久彪
