券商中國
時謙 馬靜
2025-02-26 15:53
港股，接著奏樂接著舞！
今天早盤，港股持續(xù)拉升，恒生科技指數(shù)漲超4%，創(chuàng)2021年12月以來新高。中芯國際、阿里巴巴、小鵬汽車漲超6%。港股的強勢亦帶動了A股，北證50指數(shù)漲近2.5%，機器人概念股持續(xù)走強，中大力德、兆威機電、寶通科技、上海機電、五洲新春、達意隆、中鼎股份等十余股漲停。
剛剛，香港方面也傳來消息，香港預算案提出強化版的財政整合計劃。香港財政司司長陳茂波表示，香港今年繼續(xù)錄得較高的赤字。香港將擴大債券發(fā)行規(guī)模。香港預計2025年GDP增長2%—3%，整體通脹率1.8%。
陳茂波還表示，為推動更多股票以人民幣交易，提升市場流動性，兩地正就落實人民幣交易柜臺納入港股通，全速進行技術準備。
摩根士丹利表示，中國股市，特別是離岸市場，正在發(fā)生結構性轉變，將帶來可持續(xù)的凈資產(chǎn)收益率（ROE）和估值復蘇。中信證券認為，港股反轉行情料將延續(xù)。
港股，太猛了！
最近，有些機構并不太順意，因為倉位不低，但凈值不漲。其關鍵原因還是沒有買到科技股。今天早盤，多頭搶籌的格局再度形成。恒生科技指數(shù)漲超4%，創(chuàng)2021年12月以來新高。恒生指數(shù)現(xiàn)漲近3%，突破周一創(chuàng)下的高點，再創(chuàng)2022年2月以來新高。
從板塊來看，新能源電池、鋼鐵、啤酒、水產(chǎn)品、工業(yè)運輸反而漲幅居前，最近火熱的云辦公、機器人等緊隨其后。
據(jù)新浪報道，香港預算案提出強化版的財政整合計劃，目標是在2027—2028年度將累積的政府支出削減7%；預計2025年GDP增長在2%—3%之間，預計2026—2029年期間實際年均增長率為2.9%，預計2025年總體通脹率為1.8%。香港財政司司長陳茂波表示，香港今年繼續(xù)錄得較高的赤字。香港將擴大債券發(fā)行規(guī)模。另外，香港計劃投資10億港元建設人工智能技術中心。
陳茂波表示，香港經(jīng)濟連續(xù)兩年錄得溫和增長，特區(qū)政府大力推動創(chuàng)科發(fā)展，并通過多元化的招商活動，力求引入更多企業(yè)、資金和投資機構。陳茂波介紹，引進重點企業(yè)辦公室自成立以來，已引進66家重點企業(yè)來港，其中八成已經(jīng)或正在籌劃建立全球或地區(qū)總部。截至去年底，各項人才入境計劃共收到超過43萬宗申請，批出超過27萬宗，共有約18萬名人才到港。
港股的強勢亦帶動了A股相應板塊的表現(xiàn)。截至上午11點附近，創(chuàng)業(yè)板指漲超1%，深成指、滬指漲近1%，機器人、鋼鐵、新能源車、房地產(chǎn)等方向領漲，滬深京三市上漲個股超4400只。特別值得一提的是，鋼鐵板塊行業(yè)今天大漲超4%。在以往的行情當中，鋼鐵板塊大漲，往往意味著行情尾聲。但今天市場依然是百花齊放的格局。
關鍵因子
從目前來看，擾動市場的主要因素還是來自外圍。
中信證券表示，特朗普簽署《美國優(yōu)先投資政策》備忘錄，對墨加關稅加征“如期推進”和微軟的資本支出擔憂等因素沖擊隔夜海外投資者情緒。而2月底的MSCI季度調(diào)倉以及3月7日恒生系列指數(shù)成份股權重的再平衡或也導致港股出現(xiàn)技術性的調(diào)整。
但《備忘錄》并不會對全球資金投資中國企業(yè)產(chǎn)生實質(zhì)性的影響；港股企業(yè)來自美國的收入占比已在2023年降至1.7%，基本面影響有限；而指數(shù)層面的再平衡也僅有短期的影響。
另一方面，年初以來南向日均凈買入港股68億港元，在近期美國經(jīng)濟基本面已出現(xiàn)走弱跡象下，海外資金在中長期維度也有望延續(xù)今年1月24日流入港股的趨勢。此外，在此輪上漲后，當前恒指和恒科的動態(tài)PE僅處于歷史45%和31%的分位數(shù)，疊加業(yè)績預期的上修和賣空占比維持高位，港股安全邊際仍然充分。綜合來看，在AI敘事持續(xù)催化、基本面預期改善、全球資金輪動的背景下，即便有短期事件性的擾動，港股仍將延續(xù)2024年以來的反轉行情。
其實，股票持續(xù)上漲最重要的支撐還是業(yè)績。在這一點上，摩根士丹利切中要害。摩根士丹利策略師表示，中國股市，特別是離岸市場，正在發(fā)生結構性轉變，將帶來可持續(xù)的凈資產(chǎn)收益率（ROE）和估值復蘇。從數(shù)據(jù)來看，MSCI中國指數(shù)的ROE有望持續(xù)改善：一方面，來自股東回報的顯著提升，MSCI中國指數(shù)的股息率自2020年來上升了75%，回購規(guī)模也大幅增加；另一方面，中國公司在AI領域展現(xiàn)出較強的競爭力，在DeepSeek等中國企業(yè)最新技術突破的支撐下，科技密集型企業(yè)或能實現(xiàn)利潤率和ROE的增長。MSCI中國指數(shù)的ROE已從2023年中期的9%提升至目前的11%，并且仍有進一步提升的空間；預計到2026年底，MSCI中國指數(shù)的ROE有望超過12%。
校對：楊舒欣
