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以人工智能（AI）產(chǎn)業(yè)鏈為代表的科技股大幅波動(dòng)，有觀點(diǎn)擔(dān)憂眼下科技賽道交易擁擠度逐漸上升，市場(chǎng)短期博弈和震蕩加劇。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前A股TMT板塊成交占比已升至46%，接近2023年4月的50%歷史峰值水平。

多位基金人士稱(chēng)，科技股在近些年的春季行情中逐漸占優(yōu)，近期震蕩更多是交易擁擠所致，這種市場(chǎng)情緒退潮引發(fā)的階段性調(diào)整并非長(zhǎng)期趨勢(shì)終結(jié)，但仍需警惕高估值品種的風(fēng)險(xiǎn)，建議投資者聚焦有業(yè)績(jī)支撐的細(xì)分領(lǐng)域。

市場(chǎng)擔(dān)憂并非空穴來(lái)風(fēng)

2月19日，人形機(jī)器人、智譜AI、半導(dǎo)體及DeepSeek等概念板塊領(lǐng)跑市場(chǎng)，掃去了前一交易日科技股全面調(diào)整的陰霾，但仍有不少投資者擔(dān)心科技股的交易擁擠度逐漸上升。

市場(chǎng)的擔(dān)憂并非空穴來(lái)風(fēng)。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前A股TMT板塊成交占比已升至46%，接近2023年4月的50%歷史峰值水平。與此同時(shí)，紅利資產(chǎn)的成交擁擠度則出現(xiàn)明顯回落，表明市場(chǎng)資金已高度集中于科技賽道。早在2023年春季GPT-4大模型發(fā)布后，相關(guān)AI概念股曾啟動(dòng)一輪強(qiáng)勢(shì)行情，但在資金過(guò)度集中后出現(xiàn)顯著回調(diào)。

另外，Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金對(duì)AI品種的持倉(cāng)占比約14%，亦位居歷史高位水平。人工智能指數(shù)當(dāng)前市盈率為40.37倍，接近去年1月的41倍，但尚未超越前年7月的高點(diǎn)47.17倍。業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，這表明相關(guān)AI板塊受到市場(chǎng)追捧，中短期似乎仍有向上空間。

明世伙伴基金表示，2月18日A股市場(chǎng)整體震蕩調(diào)整，資金流出科技板塊，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫。這與馬斯克旗下人工智能公司推出的Grok-3模型低于市場(chǎng)預(yù)期、科技股普遍位于高位、部分資金獲利了結(jié)等因素有關(guān)。當(dāng)前AI方向的交易較為擁擠，機(jī)構(gòu)在AI賽道配置比例為歷史中高水平，但尚未達(dá)到頂峰。

上海某公募基金人士稱(chēng)，短期而言，科技板塊的交易情緒和資金面略顯過(guò)熱，部分資金選擇獲利了結(jié)。從細(xì)分方向來(lái)看，交易擁擠度較高的領(lǐng)域包括云計(jì)算、機(jī)器視覺(jué)、操作系統(tǒng)、工業(yè)軟件和電子政務(wù)等，這些板塊成交額占比和換手率均處于高位。相比之下，GPU、光纖光纜、HBM存儲(chǔ)、PCB、光模塊和AI芯片等方向的擁擠度相對(duì)較低。整體來(lái)看，市場(chǎng)科技主線明確，不改整體向上趨勢(shì)。

資金博弈新投資機(jī)會(huì)

從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在大部分出現(xiàn)春季行情的年份中，指數(shù)階段性漲幅會(huì)超過(guò)全年漲幅。業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，近幾年科技股在春季行情中逐漸占優(yōu)，盡管當(dāng)下交易擁擠度趨高，不少資金仍選擇進(jìn)場(chǎng)，短期資金博弈心態(tài)加劇。

科技板塊換手率、主力資金成交額等指標(biāo)，也顯示出市場(chǎng)短期博弈加劇的跡象。從Wind統(tǒng)計(jì)的換手率相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)看，最近一周，軟件、互聯(lián)網(wǎng)、教育行業(yè)的換手率分別為7.95%、7.52%和6.89%，位居全市場(chǎng)前三，而通信設(shè)備、電腦硬件、文化傳媒、商業(yè)服務(wù)等行業(yè)的換手率亦處于高位水平，這些行業(yè)均為AI產(chǎn)業(yè)鏈的應(yīng)用端。

另外，主力資金成交額指標(biāo)也能看出市場(chǎng)博弈的心態(tài)。盡管DeepSeek、云計(jì)算概念股在2月19日表現(xiàn)出色，但這兩個(gè)板塊主力資金卻凈流出54億元、49億元，位居各概念板塊前列。

從最近五個(gè)交易日來(lái)看，華為概念、人工智能遭主力資金凈流出均超800億元；DeepSeek、機(jī)器人、AIGC概念主力資金凈流出均超500億元，算力和芯片概念則緊隨其后。

北京某公募基金人士稱(chēng)，DeepSeek的橫空出世讓不少投資者對(duì)科技股行情更有信心，這明顯不同于此前的ChatGPT和Sora，因此有資金更愿意博弈新的投資機(jī)會(huì)。但仍需警惕高估值品種的泡沫風(fēng)險(xiǎn)，建議投資者聚焦有業(yè)績(jī)支撐的細(xì)分領(lǐng)域，如算力國(guó)產(chǎn)化、AI應(yīng)用端落地等。同時(shí)，還要關(guān)注相關(guān)政策與流動(dòng)性變化對(duì)市場(chǎng)的擾動(dòng)。

明澤投資創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)馬科偉認(rèn)為，決策層對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面與資本市場(chǎng)的積極扶持，以及中國(guó)AI產(chǎn)業(yè)的新趨勢(shì)，為2025年A股市場(chǎng)帶來(lái)了顯著的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)?？萍汲砷L(zhǎng)風(fēng)格預(yù)計(jì)是市場(chǎng)投資主線。隨著國(guó)內(nèi)AI、人形機(jī)器人等標(biāo)志性技術(shù)和產(chǎn)業(yè)的突破，疊加政策端的支持，產(chǎn)業(yè)滲透率有望加速擴(kuò)張，帶來(lái)行業(yè)中長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和估值重塑。即使短期出現(xiàn)調(diào)整行情，也不會(huì)改變中長(zhǎng)期的上行趨勢(shì)，建議積極關(guān)注回調(diào)后的入場(chǎng)機(jī)會(huì)。

匯豐晉信創(chuàng)新先鋒基金經(jīng)理周宗舟表示，復(fù)盤(pán)2000年互聯(lián)網(wǎng)和2010年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行情可以看到，漲幅最大的往往是和快速爆發(fā)的入口級(jí)產(chǎn)品相關(guān)的公司；當(dāng)技術(shù)開(kāi)始平權(quán)，中國(guó)在工程化、商業(yè)模式、產(chǎn)品創(chuàng)新能力往往強(qiáng)于美國(guó)。

科技行情料更加均衡

DeepSeek的火爆出圈，使用戶對(duì)AI大模型的接受度大幅提升。在DeepSeek用戶數(shù)快速增加的同時(shí)，豆包、Kimi等大模型的使用數(shù)據(jù)不降反升。此外，多地政務(wù)系統(tǒng)和多家企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)渠道紛紛接入DeepSeek，更多人開(kāi)始擁抱AI。

業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，本輪AI行情與2023年ChatGPT、2024年Sora所帶動(dòng)的行情明顯不同。AI應(yīng)用的商業(yè)化取得了重大進(jìn)展，AI滲透率快速提升，人形機(jī)器人進(jìn)入量產(chǎn)元年，中游軟件層面開(kāi)始獲得業(yè)績(jī)支撐，本輪行情已不再屬于主題行情。

工銀瑞信基金表示，隨著AI滲透率提升，從商業(yè)化角度看，相關(guān)互聯(lián)網(wǎng)廠商短期通過(guò)接入DeepSeek有望取代搜索，長(zhǎng)期看有望成為AI助手，加速AI應(yīng)用落地，同時(shí)有望推動(dòng)云廠商等“賣(mài)鏟方”的發(fā)展。

馬科偉認(rèn)為，今年科技行情預(yù)計(jì)呈現(xiàn)更加均衡的特點(diǎn)。首先，2024年下半年全球已進(jìn)入利率下行周期，有利于科技成長(zhǎng)風(fēng)格；其次，2025年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和資本市場(chǎng)預(yù)計(jì)向好，政策端利好將持續(xù)出臺(tái)；第三，以DeepSeek為代表的技術(shù)突破，有望加速國(guó)內(nèi)“AI+”創(chuàng)新，提高全要素生產(chǎn)力，進(jìn)而帶來(lái)相關(guān)行業(yè)企業(yè)持續(xù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，支撐中長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性向上行情。

在周宗舟看來(lái)，看好2025年下半年至2026年的AI應(yīng)用端業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，或許會(huì)看到應(yīng)用端爆發(fā)以及百花齊放的情況，類(lèi)似移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)初期階段，其中會(huì)有很多“0到1”的投資機(jī)會(huì)?？春萌笾骶€：一是計(jì)算機(jī)和傳媒領(lǐng)域有場(chǎng)景和壁壘的產(chǎn)品疊加AI變化的主題性機(jī)會(huì)；二是新產(chǎn)品如端側(cè)AI眼鏡、AIPC、AIphone放量帶來(lái)的硬件產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)；三是DeepSeek帶動(dòng)外資對(duì)于中國(guó)科技資產(chǎn)認(rèn)知提升，引發(fā)的港股互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)估值重塑機(jī)會(huì)。