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1月22日，中國證監(jiān)會就《期貨市場程序化交易管理規(guī)定（試行）（征求意見稿）》（下稱《管理規(guī)定》）公開征求意見。目前，意見反饋已經(jīng)截止。期貨日報(bào)記者近日采訪的多位業(yè)內(nèi)人士均表示，《管理規(guī)定》的出臺對期貨行業(yè)而言是長期利好，合規(guī)、透明的市場環(huán)境有利于期貨市場發(fā)展，有利于各類交易者更公平地參與其中，促進(jìn)期貨市場高質(zhì)量服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

兼顧效率與安全，明確相關(guān)監(jiān)管規(guī)則

在總結(jié)前期監(jiān)管實(shí)踐的基礎(chǔ)上，證監(jiān)會堅(jiān)持“趨利避害、突出公平、從嚴(yán)監(jiān)管、規(guī)范發(fā)展”的原則，研究起草了《管理規(guī)定》?！豆芾硪?guī)定》緊緊圍繞強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促高質(zhì)量發(fā)展的主線，強(qiáng)化對期貨市場程序化交易的全過程監(jiān)管，是對《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)促進(jìn)期貨市場高質(zhì)量發(fā)展的意見》的落實(shí)與細(xì)化。

“《管理規(guī)定》首次明確了期貨市場程序化交易的概念，為交易所等對程序化交易行為的監(jiān)管提供了依據(jù)，也為期貨公司全鏈條、全周期對程序化交易的監(jiān)測提供了指南?！闭闵唐谪浵嚓P(guān)負(fù)責(zé)人表示。

閃策科技總經(jīng)理吳學(xué)華認(rèn)為，從行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的角度來看，《管理規(guī)定》未來落地實(shí)施后，就好比為期貨市場搭建了一套更完善的“交通信號系統(tǒng)”，通過規(guī)范“道路基礎(chǔ)設(shè)施和行駛細(xì)則”，讓所有市場參與者在統(tǒng)一的框架下有序運(yùn)行，減少技術(shù)故障或違規(guī)操作導(dǎo)致的“交通事故”，從而提升市場整體的安全性和效率。

“以前有些市場參與者對規(guī)則理解模棱兩可，就像開車時(shí)有人覺得黃燈可以加速沖，有人覺得必須停下?，F(xiàn)在規(guī)則明確了，所有人都按統(tǒng)一的信號燈行駛，市場自然更健康?！彼f。

“《管理規(guī)定》明確，程序化交易不得影響期貨交易所系統(tǒng)安全和正常交易秩序，這是程序化交易的底線，也是所有期貨參與者開展業(yè)務(wù)的前提?！闭闵唐谪浵嚓P(guān)負(fù)責(zé)人表示，《管理規(guī)定》有助于交易者厘清自己的程序化交易邊界，在合法、合規(guī)的規(guī)范內(nèi)進(jìn)行交易；同時(shí)也為程序化交易者提供了利用交易系統(tǒng)進(jìn)行程序化交易的規(guī)則基礎(chǔ)。

在廣州嘉道量化公司量化投資總監(jiān)、CIIA注冊國際投資分析師管炳瑜看來，《管理規(guī)定》實(shí)施后，常規(guī)的程序化交易在策略層面不會受太大影響，主要影響在高頻交易方面，尤其是在頻繁掛撤單的具體要求上。這是全球交易所都會做出認(rèn)定的重點(diǎn)規(guī)則，因?yàn)槠渲猩婕盎向_交易，即通過速度優(yōu)勢大量掛單來誤導(dǎo)投資者，但快速撤單導(dǎo)致這些報(bào)單根本不能成交，借此操縱價(jià)格。

“這種行為不僅損害了市場的公平性，也對其他投資者造成了不利影響。”他認(rèn)為，《管理規(guī)定》有助于遏制這種不當(dāng)行為，維護(hù)市場的健康發(fā)展。同時(shí)，《管理規(guī)定》對穿透式監(jiān)管以及權(quán)責(zé)劃分提出了更細(xì)的要求，這有利于風(fēng)險(xiǎn)事后處理。

上海融航信息技術(shù)股份有限公司總經(jīng)理高剛表示，期貨程序化交易監(jiān)管的核心目標(biāo)是防控風(fēng)險(xiǎn)，防范程序化交易可能引發(fā)的系統(tǒng)故障、資源搶占、虛假報(bào)撤單等問題，從而維護(hù)市場公平，防止利用監(jiān)管漏洞套利，確保市場有效交易。監(jiān)管細(xì)則的明晰，可以避免執(zhí)行尺度不統(tǒng)一帶來的操作上的困擾。

另外，《管理規(guī)定》對交易信息系統(tǒng)作出了明確規(guī)范。尤其是第十八條規(guī)定，期貨公司不得將交易信息系統(tǒng)與客戶的技術(shù)系統(tǒng)部署于同一物理設(shè)備，不得將交易信息系統(tǒng)的管理權(quán)限開放給客戶，不得將客戶的技術(shù)系統(tǒng)直接接入期貨交易所交易系統(tǒng)。程序化交易者不得利用系統(tǒng)對接非法經(jīng)營期貨業(yè)務(wù)，不得招攬交易者或者處理第三方交易指令，不得轉(zhuǎn)讓、出借自身技術(shù)系統(tǒng)或者為第三方提供系統(tǒng)外部接入。

吳學(xué)華告訴記者，以前確實(shí)有個(gè)別群體為了追求商業(yè)利益“鉆空子”“打擦邊球”，為了追求速度優(yōu)勢，把自家系統(tǒng)和客戶系統(tǒng)混裝在一臺服務(wù)器，或者給客戶開放后臺權(quán)限，甚至運(yùn)維權(quán)限不交給期貨公司等。“這就好比把自家大門的鑰匙隨便給人，風(fēng)險(xiǎn)可想而知。現(xiàn)在白紙黑字說清楚了，技術(shù)系統(tǒng)必須物理隔離，權(quán)限必須嚴(yán)格管控，違規(guī)接入直接禁止?！?/p>

主動擁抱監(jiān)管，共促行業(yè)合規(guī)健康發(fā)展

《管理規(guī)定》的出臺，對行業(yè)的影響是多維度的，如何適應(yīng)監(jiān)管、擁抱監(jiān)管，進(jìn)而合規(guī)發(fā)展，是擺在各方參與者面前的重要問題。

《管理規(guī)定》要求期貨公司應(yīng)當(dāng)將系統(tǒng)外部接入管理納入合規(guī)風(fēng)控體系，建立健全接入測試、交易監(jiān)測、異常處理、應(yīng)急處置、退出安排等全流程管理機(jī)制。浙商期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，期貨公司需要提升信息化管理能力，盡快制定與《管理規(guī)定》以及中國期貨業(yè)協(xié)會和交易所出臺的細(xì)則相匹配的程序化接入測試規(guī)范和機(jī)房托管業(yè)務(wù)管理規(guī)范。

“更重要的是，《管理規(guī)定》中多次強(qiáng)調(diào)保證交易公平，是對程序化交易和托管服務(wù)的共同要求?！彼f，期貨公司必須守住外部系統(tǒng)接入不得影響期貨交易所系統(tǒng)安全和市場公平，不得侵害其他交易者合法權(quán)益的原則。期貨公司應(yīng)當(dāng)建立主機(jī)交易托管資源管理制度，合理使用主機(jī)交易托管資源，保障交易公平。

管炳瑜表示，私募機(jī)構(gòu)也需要配合期貨公司對托管的服務(wù)器進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)隔離。他們公司早在去年6月就開始配合期貨公司進(jìn)行排查和服務(wù)器管理，有效防范潛在的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，確保交易的穩(wěn)定性和可靠性。同時(shí)，加強(qiáng)柜臺系統(tǒng)和服務(wù)器的管理，在物理和軟件層面對一些非法手段操縱市場建立屏障，避免通過非法物理滲透激活柜臺后門程序。

“對常規(guī)的程序化交易策略而言，《管理規(guī)定》的影響相對較小。盡管如此，我們?nèi)匀恍枰獙Χ叹€交易信號進(jìn)行一定的掛撤單控制，避免觸及交易所設(shè)定的紅線。這種事前的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，有助于確保我們的交易活動符合監(jiān)管要求，降低潛在的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。”他說。

吳學(xué)華認(rèn)為，《管理規(guī)定》將促使程序化交易軟件供應(yīng)商更加注重產(chǎn)品的合規(guī)性，推動行業(yè)朝著健康、有序的方向發(fā)展。這就像是“大浪淘沙”，靠“打擦邊球”獲取利益的信息技術(shù)供應(yīng)商可能會被淘汰，真正注重技術(shù)實(shí)力和服務(wù)質(zhì)量的公司則能夠更長遠(yuǎn)地發(fā)展。畢竟，好的市場應(yīng)該是守法者暢行無阻，違規(guī)者寸步難行。她也期待未來監(jiān)管能更加注重三個(gè)方面：細(xì)則明確像刻度尺、執(zhí)行公平像水平儀、懲戒措施像警示牌。

“程序化交易監(jiān)管的核心是平衡創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)，需通過技術(shù)工具、細(xì)則完善和行業(yè)協(xié)作，構(gòu)建透明、高效的監(jiān)管生態(tài)?！备邉偙硎?，期貨公司、私募機(jī)構(gòu)及軟件服務(wù)商都應(yīng)主動適應(yīng)監(jiān)管變化，共同維護(hù)行業(yè)健康發(fā)展。軟件服務(wù)商除了保障提供服務(wù)的合規(guī)性，還可以多考慮如何做好監(jiān)管輔助。例如開發(fā)“監(jiān)管頁面”，提供集中化監(jiān)管接口，分析客戶交易行為，輔助動態(tài)監(jiān)測，并將結(jié)果反饋至期貨公司或監(jiān)管機(jī)構(gòu)。

在具體的管理細(xì)節(jié)上，他建議，對高頻交易可以進(jìn)行動態(tài)管理，根據(jù)品種流動性、市場行情動態(tài)調(diào)整閾值，避免一刀切。通過規(guī)則清晰化、動態(tài)化以及技術(shù)的賦能，未來期貨程序化交易將實(shí)現(xiàn)“良幣驅(qū)逐劣幣”，進(jìn)而提升行業(yè)整體信心與服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。

管炳瑜認(rèn)為，對程序化交易的監(jiān)管將使行業(yè)內(nèi)的競爭更加規(guī)范和透明，非高頻交易者能夠更好地確定盤口深度和估算滑點(diǎn)，從而有利于規(guī)模管理和風(fēng)險(xiǎn)控制。通過建立更加公平和透明的市場環(huán)境，所有參與者都能在更為平等的條件下進(jìn)行交易，促進(jìn)市場健康發(fā)展。