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機(jī)構(gòu)指出，從大方向來看，預(yù)計(jì)未來幾年，煤炭行業(yè)依然維持緊平衡狀態(tài)，煤炭行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，賬上現(xiàn)金流充沛，煤炭上市公司呈現(xiàn)“高盈利、高現(xiàn)金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”五高特征。

核心邏輯

1.前期煤價(jià)底部再一次得到印證，臨近年關(guān)需求難有提振，預(yù)計(jì)2月前價(jià)格難有大幅波動(dòng)。由于水電發(fā)力持續(xù)性存不確定性，而進(jìn)口煤或已觸及上限，煤炭供給端預(yù)計(jì)不會(huì)再有較大變化。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)改善，用電需求有望提振，供需格局有望扭轉(zhuǎn)。2025年若地產(chǎn)企穩(wěn)、財(cái)政支出力度增加，地產(chǎn)基建以及制造業(yè)對(duì)能源的需求有望提升，對(duì)煤炭?jī)r(jià)格支撐將凸顯。

2.3月兩會(huì)召開之后，無論動(dòng)力煤還是煉焦煤價(jià)格均處于低位，隨著供需基本面的持續(xù)改善，兩類煤種有望企穩(wěn)反彈，其中動(dòng)力煤存在區(qū)間內(nèi)彈性而煉焦煤是完全彈性；當(dāng)前宏觀政策已表現(xiàn)力度很大，市場(chǎng)更期待政策落地后反映在需求上的真實(shí)效果，2025年“兩會(huì)”之后，政策方案落實(shí)以及開春施工季的來臨，煤炭的需求和價(jià)格均有望體現(xiàn)出向上趨勢(shì)，煤炭股周期屬性將顯現(xiàn)。

3.重估仍未結(jié)束。在成長(zhǎng)型經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)向成熟型經(jīng)濟(jì)體的過程中，各行各業(yè)，過去依靠資本開支拉動(dòng)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的決策模式轉(zhuǎn)向更看重投入產(chǎn)出的投資回報(bào)率；資本市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制也將從過去的單純從凈利潤(rùn)單一指標(biāo)，轉(zhuǎn)向更加看重股東回報(bào)的自由現(xiàn)金流，周期股的估值會(huì)從成熟期的估值下降重新轉(zhuǎn)入再一次的估值提升。在寬貨幣環(huán)境下，利率處于下行通道，債券收益率下行，紅利資產(chǎn)得益于較高的股息率，配置價(jià)值進(jìn)一步凸顯。煤炭作為穩(wěn)態(tài)高股息（競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定、增速低、現(xiàn)金流穩(wěn)定、高分紅）的代表→尤其值得重點(diǎn)配置。

利好個(gè)股

國(guó)泰君安指出，近日六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》，有望提升險(xiǎn)資、養(yǎng)老保險(xiǎn)等長(zhǎng)線資金投資權(quán)益的比率；同時(shí)疊加長(zhǎng)端利率快速下穿2%，都將有望成為大類資產(chǎn)投資股債的標(biāo)志性轉(zhuǎn)換節(jié)點(diǎn)，增加權(quán)益類資產(chǎn)的長(zhǎng)期配置。而紅利資產(chǎn)具備低風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定分紅的收益的特征，有望繼續(xù)成為長(zhǎng)線類資產(chǎn)加配的重要方向。從板塊推薦角度，依然推薦紅利的核心中國(guó)神華、陜西煤業(yè)、中煤能源；在政策端后續(xù)有望加碼背景下焦煤板塊是核心，推薦龍頭淮北礦業(yè)、平煤股份。

方正證券認(rèn)為，投資邏輯一，1）在供需環(huán)境、價(jià)格水平、行業(yè)利潤(rùn)均有望穩(wěn)中向好的當(dāng)下，行業(yè)高分紅股息標(biāo)的優(yōu)勢(shì)逐漸顯著，央企市值管理改革促進(jìn)提升央國(guó)企分紅力度，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具、中長(zhǎng)期資金入市也助力高股息資產(chǎn)價(jià)值重估，建議關(guān)注資源稟賦優(yōu)秀，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定且分紅比例預(yù)期較高的標(biāo)的：中國(guó)神華、陜西煤業(yè)、中煤能源。投資邏輯二，2）煤電聯(lián)營(yíng)模式將有效抵御周期波動(dòng)，并受益于市場(chǎng)煤與長(zhǎng)協(xié)煤價(jià)差，聯(lián)營(yíng)可以回收長(zhǎng)協(xié)讓利增厚利潤(rùn)，此外在“雙碳”大背景下煤電聯(lián)營(yíng)企業(yè)可以提升經(jīng)營(yíng)久期，拔高估值，建議關(guān)注煤電聯(lián)營(yíng)標(biāo)的：新集能源、陜西煤業(yè)、中國(guó)神華、陜西能源。

本文內(nèi)容精選自以下研報(bào)：

國(guó)泰君安《煤炭行業(yè)周報(bào)：政策推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，紅利資產(chǎn)有望持續(xù)擴(kuò)容》

國(guó)盛證券《煤炭開采行業(yè)周報(bào)：不必苦等煤價(jià)觸底，左側(cè)加大布局》

開源證券《煤炭行業(yè)周報(bào)：中長(zhǎng)期資金入市迎落地，煤炭紅利與周期攻守兼?zhèn)洹?/p>

國(guó)海證券《煤炭開采行業(yè)周報(bào)：煤價(jià)后半周企穩(wěn)，關(guān)注供給收縮的逐步傳導(dǎo)以及寒潮下庫存去化情況》

方正證券《煤炭行業(yè)周報(bào)：神華依舊穩(wěn)健，煤炭紅利仍強(qiáng)》

校對(duì)：蘇煥文