數(shù)據(jù)寶
朱聽武
2025-01-27 09:38
2025年1月22日，中央金融辦、中國證監(jiān)會、財政部、人力資源社會保障部、中國人民銀行、金融監(jiān)管總局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》（以下簡稱《實施方案》），進(jìn)一步加大中長期資金入市力度。1月23日，國新辦舉行新聞發(fā)布會介紹大力推動中長期資金入市，促進(jìn)資本市場高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況。
多家公募基金公司認(rèn)為，《實施方案》是落實2024年4月中央政治局會議“壯大長期資本、耐心資本”的又一頂層設(shè)計，壯大長期資本、耐心資本，離不開“耐心”政策?！秾嵤┓桨浮吠ㄟ^一系列“耐心”政策，通過頂層設(shè)計構(gòu)建支持“長錢長投”的管理制度和政策環(huán)境，讓長期資本、耐心資本沉下心，為資本市場注入活水，有利于A股市場長期健康發(fā)展。
值得關(guān)注的是，此次《實施方案》明確要提升商業(yè)保險資金A股投資比例與穩(wěn)定性，而商業(yè)保險資金來源穩(wěn)定、償付周期長，是典型的長錢。有機構(gòu)測算，這意味著將每年至少為A股新增幾千億元的長期資金。而險資入市有助于改善資本市場的投資者結(jié)構(gòu)，增加長期價值投資者的比重，減少市場的短期波動，提升市場穩(wěn)定性和韌性。
打好長期資本政策“組合拳”
要實現(xiàn)以科技創(chuàng)新為主的高質(zhì)量增長轉(zhuǎn)型，需要將企業(yè)的主要融資方式逐步由過去間接融資為主轉(zhuǎn)向更適配創(chuàng)新性企業(yè)屬性的直接融資，尤其是需要更多中長期資本和戰(zhàn)略性資金的參與和培育。
為此，早在2023年10月的中央金融工作會議便提出要“穩(wěn)住股市、打通中長期資金入市卡點堵點”；2024年4月發(fā)布的資本市場新“國九條”中進(jìn)一步明確了推動中長期資金入市的政策方向；2024年9月26日中央金融辦、中國證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于推動中長期資金入市的指導(dǎo)意見》，此次《實施方案》延續(xù)之前指導(dǎo)意見內(nèi)容，標(biāo)志著相關(guān)政策方面將正式由紙面落到實踐階段。
國泰基金認(rèn)為，《實施方案》為公募基金提高中長期資金入市制定了明確的目標(biāo)。中長期資金持續(xù)入市，有助于提高資本市場穩(wěn)定性，推動市場長期穩(wěn)健向上。公募基金在這個過程中，更應(yīng)積極發(fā)揮專業(yè)機構(gòu)投資者價值發(fā)現(xiàn)作用、金融支持實體經(jīng)濟創(chuàng)新發(fā)展的功能，及時抓住市場和投資者需求，持續(xù)推出創(chuàng)新產(chǎn)品引導(dǎo)資金流入國家戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，服務(wù)國家科技自強戰(zhàn)略，為推動我國現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)貢獻(xiàn)力量，也為資本市場的高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展奠定產(chǎn)品和業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，做好“穩(wěn)定器”和“壓艙石”。
華夏基金認(rèn)為，公募基金不僅為中小投資者管理資產(chǎn)，也是商業(yè)保險資金、全國社?；?、企（職）業(yè)年金基金等中長期資金的投資管理人?！翱己酥芷诶L后，我們就可以更長的視角來進(jìn)行資產(chǎn)配置，為投資人創(chuàng)造更好的收益?！?/p>
在華夏基金看來，各類中長期資金的入市還將改變當(dāng)前投資者結(jié)構(gòu)，隨著中長期資金占比的提高，有助于增強市場的穩(wěn)定性，助力資本市場高質(zhì)量發(fā)展。而市場波動性的降低，對于個人投資者來說，投資體驗也會更好。
銀華基金表示從此次主要政策內(nèi)容來看，存在以下重要影響：首先是全渠道、多維度推動中長期資金入市，據(jù)銀華基金測算，2025年增量或超萬億。此次政策主要通過“三支箭”引導(dǎo)中長期資金入市：第一，公募基金持有A股流通市值未來三年每年至少增長10%，根據(jù)四季報持倉數(shù)據(jù)測算，這意味著近6000億元的增量資金。第二，力爭大型國有保險公司從2025年起每年新增保費的30%用于投資A股。根據(jù)保險公司的保費收入數(shù)據(jù)測算，對應(yīng)每年約5000億元增量資金。第三，提出第二批保險資金長期股票投資試點規(guī)模不低于1000億元。綜合測算結(jié)果表明，2025年上述增量資金規(guī)模有望達(dá)萬億以上。
其次，中長期資金入市或?qū)t利、央國企板塊利好較多。此次政策中對資金拉長久期、鼓勵分紅、收益目標(biāo)考核等要求，使資金更加偏好中長期確定性收益，提升市場穩(wěn)定性。社保、養(yǎng)老金、年金等資金屬性與紅利股“高股息、低波動”特征契合。結(jié)合前期國資委將市值管理納入企業(yè)績考核標(biāo)準(zhǔn)，央國企亦有動力促進(jìn)估值提升，中長期資金入市和央國企市值管理有望相互促進(jìn)，為市場注入更多確定性。
險資或成A股“穩(wěn)定器”
值得關(guān)注的是，此次《實施方案》明確要提升商業(yè)保險資金A股投資比例與穩(wěn)定性，而商業(yè)保險資金來源穩(wěn)定、償付周期長，是典型的長錢。
截至2024年11月底，我國商業(yè)保險資金運用余額約32萬億元，并以年均10%左右的速度穩(wěn)步增長，權(quán)益投資比例政策上限平均約為25%，目前持有A股流通市值（含權(quán)益類基金）約3.2萬億元，占保險資金運用余額的10%，距離政策比例上限還有較大空間。其中，五家大型國有保險公司14萬億元的保險資金運用余額中，權(quán)益投資比例政策上限平均為30%，但目前實際投資A股比例僅約為11%。
在華夏基金看來，此次設(shè)立硬指標(biāo)，不僅僅是打通了保險資金的入市障礙，還能取得三贏的效果。首先對于保險行業(yè)，在目前債券市場利率整體下行大背景下，通過提高A股投資比例，并配套實施長周期業(yè)績考核有利于保險資金逐步增厚長期收益。
其次，對于資本市場，保險資金規(guī)模大、來源穩(wěn)、久期長，是資本市場稀缺的長期資金，力爭大型國有保險公司每年新增保費的30%用于投資A股等硬指標(biāo)后，意味著將每年至少為A股新增幾千億元的長期資金。險資入市有助于改善資本市場的投資者結(jié)構(gòu)，增加長期價值投資者的比重，減少市場的短期波動，提升市場穩(wěn)定性和韌性。
“最后，對于實體經(jīng)濟來說，保險資金入市后，可以通過股權(quán)投資等方式支持實體經(jīng)濟和民生保障，特別是國家最需要的重大發(fā)展戰(zhàn)略、重大改革舉措、重大工程建設(shè)等領(lǐng)域，以保險高質(zhì)量發(fā)展推進(jìn)金融強國建設(shè)。”華夏基金表示。
對公募基金提出更高要求
國泰基金認(rèn)為，公募基金應(yīng)當(dāng)不斷創(chuàng)新產(chǎn)品服務(wù)，滿足不同投資者的差異化需求。證監(jiān)會主席吳清提到，推出更多適配投資者需求的產(chǎn)品：加大中低波動型產(chǎn)品的創(chuàng)新力度，實現(xiàn)浮動費率產(chǎn)品試點轉(zhuǎn)常規(guī)，以滿足不同投資者的風(fēng)險偏好和收益需求。
因此，在國泰基金看來，公募基金應(yīng)加速指數(shù)產(chǎn)品的開發(fā)和落地。吳清提到，加快推進(jìn)指數(shù)化投資發(fā)展，制定促進(jìn)指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展的行動方案，實施股票ETF產(chǎn)品的快速注冊機制，原則上從受理之日起五個工作日內(nèi)完成注冊。
“以ETF為代表的指數(shù)產(chǎn)品獲批速度加快，展現(xiàn)了監(jiān)管機構(gòu)在活躍資本市場，加快投資端改革，大力發(fā)展權(quán)益類基金的舉措正在加快推進(jìn)和落地?！眹┗鸨硎?，震蕩市中ETF加速獲批，對于基金公司來說，鼓勵基金公司加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度，督促提高ETF產(chǎn)品的開發(fā)效率。對于資本市場來說，有助于在震蕩市中帶來長錢活水，進(jìn)一步提高資金流動性，為中長線資金提供配置工具，為資本市場引入中長期資金，有效提高市場的活躍度和穩(wěn)定性。
國泰基金認(rèn)為，公募基金應(yīng)以實際行動提高權(quán)益類基金的占比。吳清提到，強化監(jiān)管分類評價引導(dǎo)：提高權(quán)益類基金規(guī)模、占比和長期業(yè)績等指標(biāo)在監(jiān)管分類評價中的權(quán)重，引導(dǎo)基金公司將每年利潤的一定比例用于自購旗下權(quán)益類基金，以此增強市場信心并推動權(quán)益類基金的發(fā)展。
公募基金應(yīng)提高投研風(fēng)控能力，為投資者分享資本市場高質(zhì)量發(fā)展的成果。吳清提到，督促提升核心投研能力：建立基金公司投研能力的評價制度，引導(dǎo)基金公司強化投研核心能力建設(shè)，切實提高大類資產(chǎn)配置和風(fēng)險管理能力。
國泰基金認(rèn)為，投研能力是公募基金公司的核心競爭力。隨著資本市場顯著擴容，上市企業(yè)數(shù)量增多，需要基本面研究的企業(yè)數(shù)量增加，且發(fā)展階段各異?！叭绾卧诟鼜V闊、更活躍的市場中高效篩選出有價值的投資標(biāo)的，為投資者分享資本市場高質(zhì)量發(fā)展的成果，這需要我們保持敬畏、謙虛的態(tài)度，認(rèn)認(rèn)真真地做研究，實實在在地持續(xù)打造投資能力，以回報投資者的信任。同時，建立科學(xué)有效、職責(zé)清晰的風(fēng)險管理體系，確保資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風(fēng)險管理的全面性、獨立性和有效性?！眹┗鸨硎尽?/p>
