證券時報
2025-01-16 08:26
證券時報記者 程丹
現(xiàn)代資本市場是法治之市，在法制軌道中從嚴監(jiān)管，是切實維護市場“三公”和保護投資者合法權益的關鍵。在近日召開的證監(jiān)會2025年系統(tǒng)工作會議上，證監(jiān)會明確表示，要著力提升監(jiān)管執(zhí)法效能，完善監(jiān)管執(zhí)法體制機制，出臺中小投資者保護政策措施文件，全力形成并鞏固市場回穩(wěn)向好勢頭。
南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝認為，資本市場的監(jiān)管更加嚴格、精準、有效，建立起了事前事中事后的全鏈條監(jiān)管體系，市場生態(tài)出現(xiàn)了一些積極的變化，未來料強監(jiān)管的態(tài)勢仍將持續(xù)，助力資本市場從高速發(fā)展向高質量發(fā)展轉型，以吸引更多中長期資金入市。
全鏈條強監(jiān)管
對資本市場違法違規(guī)行為“零容忍”是從嚴監(jiān)管最為顯性的表現(xiàn)。過去一年間，財務造假綜合懲防體系初步形成，證監(jiān)會嚴肅查處了欺詐發(fā)行、財務造假、違規(guī)減持、操縱市場等一批大要案，辦理各類案件739件，罰沒款金額超過2023年的兩倍。
一些有標志性的案件形成強大震懾。如ST舜天和ST錦港的財務造假案被證監(jiān)會重罰，*ST金洲時任董事長與二級市場操盤方共同操縱公司股票被罰沒約1.92億元，北交所上市公司重要股東違規(guī)減持被嚴肅處理等，去年有十余起案件處罰金額在億元以上，涉事案件的主體被頂格處罰，“追首惡”和“查幫兇”并重，部分未勤勉盡責的中介機構被持續(xù)追責。監(jiān)管“長牙帶刺”，資本市場的違法成本越來越高。
而在這些案件的背后，是新證券法的深入實施和監(jiān)管科技的廣泛應用，監(jiān)管部門可以借助科技手段監(jiān)測市場動態(tài)，對違規(guī)行為做出快速反應。尤其是那些財務信息嚴重失真、惡意操縱市場的行為，但凡觸犯紅線，必然被監(jiān)管關注，難逃法律制裁。
證監(jiān)會表示，下一步將堅持懲、防、治并舉，進一步完善監(jiān)管執(zhí)法體制機制，補齊資本市場法治建設短板，強化科技賦能。突出依法監(jiān)管、分類監(jiān)管，快、準、狠打擊違法違規(guī)，既抓早、抓小、抓苗頭，更打大、打惡、打重點，提升監(jiān)管執(zhí)法的精準性。
“強監(jiān)管不是嚴而無度，關鍵是通過依法有效監(jiān)管，使市場各方各盡其責、各得其所，促進強本強基，當前資本市場監(jiān)管圍繞著依法監(jiān)管和分類監(jiān)管開展。”業(yè)內人士指出，依法監(jiān)管在于有法可依、有法必依、執(zhí)法必嚴、違法必究，快、準、狠打擊各類違法違規(guī)行為；分類監(jiān)管目的在于提升打擊的精準性。此外，監(jiān)管部門將堅持“過罰相當”原則，既嚴格執(zhí)法，也體現(xiàn)監(jiān)管溫度，做到嚴而有度、嚴而有效。
投資者保護更加有力
2024年，資本市場中后端的立體化追責力度不斷增強，形成更強的監(jiān)管約束力，更有力地保護著投資者的合法權益。以金通靈、美尚生態(tài)證券虛假陳述責任糾紛案為例，這兩起案件的民事賠償訴求從普通代表人訴訟轉為特別代表人訴訟。在特別代表人訴訟的制度框架下，不僅會在民事責任上保護因被欺詐而受損的投資者利益，更重要的是對市場參與主體形成“莫造假，造假必重責”的威懾作用，這對虛假陳述、操縱市場等違法行為具有重要警示意義。
這是資本市場長期以來在法治化軌道上持續(xù)探索的效果。2024年5月，證監(jiān)會發(fā)布《關于完善證券期貨糾紛多元化解機制 深入推進訴源治理的工作方案》，對資本市場糾紛化解訴源治理作出制度安排，提出“加大特別代表人訴訟的適用力度”，意在提高訴訟效率、節(jié)約司法資源、保護“小額多數(shù)”受損投資者，推動矛盾糾紛源頭預防和就地實質化解，將投資者保護落到實處。
北京大學法學院教授郭靂指出，新發(fā)展格局下，科學立法、嚴格執(zhí)法、公正司法、全民守法，在證券領域尤其重要，注冊制下的證券監(jiān)管執(zhí)法是一個有機整體，以信息披露為核心的投資者保護制度邏輯是一以貫之的，中后端的持續(xù)監(jiān)管和有效問責，民事賠償與行政處罰、刑事追究共同構成立體化的懲戒約束體系，對前端的注冊發(fā)行實踐形成正向激勵。
記者了解到，證監(jiān)會將出臺中小投資者保護政策措施文件，推動健全特別代表人訴訟、當事人承諾等制度機制，切實維護市場“三公”。
中國銀河研究院首席策略分析師楊超預計，未來的工作重點包括改善訴訟機制，降低投資者參與訴訟的門檻并提升訴訟效率；優(yōu)化調解制度，明確調解程序及其法律效力；加強仲裁服務；擴展法律援助服務，特別是為中小投資者提供法律咨詢和援助；加強宣傳教育，提升投資者的法律意識和自我保護能力；建立糾紛預防機制，致力于減少糾紛的發(fā)生率等，提升投資者保護的有效性，增強投資者對資本市場的信心。
維護市場穩(wěn)定運行
風平浪靜好行船，穩(wěn)定是資本市場推進各類改革的前提，也是防風險、強監(jiān)管的目的。
去年9月以來，國家宏觀管理部門和金融管理部門出臺了一系列大力度的政策利好，證監(jiān)會會同中國人民銀行快速推出了證券基金保險公司互換便利和股票回購增持再貸款兩項貨幣政策工具。資本市場信心增強，市場活力提升，相關企業(yè)和機構也就有了更充裕的時間來熟悉新的工具，做好各項準備，并且為在需要時使用新工具保留了較大空間。
證監(jiān)會表示，將加強境內外、場內外、期現(xiàn)貨聯(lián)動監(jiān)測監(jiān)管，增強工作的前瞻性、主動性、有效性。會同中國人民銀行更好發(fā)揮兩項結構性貨幣政策工具效用，加強戰(zhàn)略性力量儲備和穩(wěn)市機制建設。加強政策解讀和宣傳引導，及時回應市場關切，進一步穩(wěn)定市場預期。
“今年可以繼續(xù)推進互換便利等新的結構性貨幣政策工具加速落實?！碧锢x指出，可考慮允許符合條件的機構以債券、股票ETF等作為抵押品換取高質量流動性資產(chǎn)，從而提升資本市場的流動性和穩(wěn)定性。還可考慮進一步完善現(xiàn)有的結構性貨幣政策工具，使其更加適應當前經(jīng)濟發(fā)展的需要，比如擴大科技創(chuàng)新和技術改造再貸款的支持范圍、簡化申請流程、降低準入門檻等。
