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證券時(shí)報(bào)記者 王小芊

2024年全球市場(chǎng)波動(dòng)加劇，但FOF憑借多元化配置策略展現(xiàn)了強(qiáng)大的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。截至12月20日，有38只公募FOF的年內(nèi)收益率超過(guò)了10%（A、C類(lèi)不合并）。

證券時(shí)報(bào)記者注意到，被稱(chēng)為“基金買(mǎi)手”的FOF，在顯著波動(dòng)的市場(chǎng)中積極調(diào)整資產(chǎn)配置，特別是增加了ETF的比重，利用被動(dòng)投資工具實(shí)現(xiàn)靈活布局。展望2025年，多位基金經(jīng)理表示將繼續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)配置，尤其是在價(jià)值紅利和成長(zhǎng)風(fēng)格方面，通過(guò)靈活運(yùn)用ETF等多元化工具，抓住市場(chǎng)機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)持續(xù)的穩(wěn)健增長(zhǎng)和超額收益。

震蕩市中穩(wěn)健前行

臨近年末，多位FOF基金經(jīng)理復(fù)盤(pán)全年行情時(shí)認(rèn)為，在今年的震蕩市中，F(xiàn)OF在產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面的相對(duì)優(yōu)勢(shì)得以凸顯。

中歐基金FOF策略組負(fù)責(zé)人桑磊表示，在今年9月中旬之前，全球主要大類(lèi)資產(chǎn)表現(xiàn)反映了市場(chǎng)的預(yù)期。例如，國(guó)內(nèi)債券收益率下行，A股市場(chǎng)中紅利股以及與美股相關(guān)度較高的人工智能（AI）板塊表現(xiàn)較好。這種風(fēng)格、行業(yè)的極致分化與市場(chǎng)預(yù)期相互強(qiáng)化的負(fù)向循環(huán)，一直持續(xù)到9月下旬才有所緩解。

面對(duì)分化比較明顯的市場(chǎng)環(huán)境，基金經(jīng)理在選擇堅(jiān)持長(zhǎng)期配置價(jià)值與追隨短期市場(chǎng)風(fēng)格之間，面臨著兩難的選擇。桑磊進(jìn)一步分析，長(zhǎng)期投資策略在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下遇到了兩大挑戰(zhàn)，首先是投資機(jī)會(huì)較為有限，其次是行業(yè)和風(fēng)格配置變化較快?；鸾?jīng)理的投資行為可能出現(xiàn)較大差異，這也增加了基金研究和風(fēng)格配置的難度。

南方基金FOF投資部總經(jīng)理李文良認(rèn)為，盡管2024年全球股債普漲，單一資產(chǎn)的短期波動(dòng)仍然明顯，這使得FOF的多資產(chǎn)、多策略配置模式展現(xiàn)出更強(qiáng)的吸引力。通過(guò)納入全球股債、大宗商品、另類(lèi)策略等資產(chǎn)，許多FOF抑制了組合凈值的短期波動(dòng)。

景順長(zhǎng)城養(yǎng)老及資產(chǎn)配置部基金經(jīng)理江虹也表示，受益于多元資產(chǎn)配置策略，大部分FOF控制回撤的效果比較顯著。不少FOF產(chǎn)品突破了傳統(tǒng)的股債搭配，在商品類(lèi)ETF、QDII產(chǎn)品等方面踴躍布局，對(duì)穩(wěn)定組合業(yè)績(jī)有較大幫助。

提升ETF配置占比

在談及今年受到高度關(guān)注的ETF配置情況時(shí)，桑磊告訴證券時(shí)報(bào)記者，ETF已經(jīng)在他的組合中占據(jù)了不小的比重，債券ETF、寬基股票ETF、股票行業(yè)ETF、商品ETF及海外股票ETF等多個(gè)類(lèi)別，都在他和團(tuán)隊(duì)投資考慮的范圍。

長(zhǎng)期來(lái)看，盡管桑磊相信主動(dòng)基金仍然能夠創(chuàng)造較好的超額收益，但在市場(chǎng)環(huán)境不利于主動(dòng)基金獲取超額收益的階段，他表示所管理的FOF會(huì)適當(dāng)提高ETF的配置比例。如果主動(dòng)基金對(duì)標(biāo)的指數(shù)或行業(yè)不容易取得超額收益，或者計(jì)劃持有時(shí)間較短，ETF也將成為他的優(yōu)先選擇。

李文良則指出，隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)走向成熟，機(jī)構(gòu)投資者的比重不斷提升，境內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)的定價(jià)效率也逐漸提高，主動(dòng)選股的超額收益正變得越來(lái)越難以實(shí)現(xiàn)。因此，長(zhǎng)期來(lái)看，在FOF組合中增加權(quán)益類(lèi)指數(shù)ETF的配置是正確的方向。

李文良還提到，在信用利差階段性偏低時(shí)，債券類(lèi)指數(shù)ETF也是一種非常合適的投資工具。同時(shí)，考慮到跨境資產(chǎn)配置的難度，基金經(jīng)理也傾向于通過(guò)被動(dòng)指數(shù)型ETF捕獲境外市場(chǎng)的長(zhǎng)期貝塔收益。綜合來(lái)看，F(xiàn)OF行業(yè)對(duì)被動(dòng)指數(shù)型ETF的配置比例中樞預(yù)計(jì)會(huì)逐步上升。

江虹表示，近幾年，其FOF團(tuán)隊(duì)不斷增加ETF的配置，特別是利用ETF等被動(dòng)投資工具進(jìn)行大類(lèi)資產(chǎn)和中觀(guān)行業(yè)輪動(dòng)的配置。同時(shí)，該團(tuán)隊(duì)還會(huì)通過(guò)商品類(lèi)ETF和QDII類(lèi)ETF等產(chǎn)品進(jìn)行異質(zhì)類(lèi)大類(lèi)資產(chǎn)配置，以降低組合波動(dòng)性。

如今，ETF在市場(chǎng)參與者的資產(chǎn)配置中已占據(jù)明顯比例，成為重要的配置工具。展望明年，江虹表示，不會(huì)減少ETF的配置比例，而是將更加積極地尋求能夠創(chuàng)造超額收益的主動(dòng)基金經(jīng)理。

看好明年A股投資機(jī)會(huì)

在接受證券時(shí)報(bào)記者的采訪(fǎng)中，上述幾位基金經(jīng)理還分享了他們對(duì)未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)的看法和配置策略。

桑磊表示，他仍然堅(jiān)定看好A股市場(chǎng)的投資價(jià)值。自9月下旬以來(lái)，A股市場(chǎng)信心逐漸恢復(fù)，短期內(nèi)影響A股的主要因素可能并不在宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)層面，而是在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)情緒的反映。盡管A股經(jīng)歷了短期的快速上漲，但整體估值仍然較低，投資性?xún)r(jià)比較高。一旦A股市場(chǎng)中具有全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的行業(yè)板塊持續(xù)獲得國(guó)內(nèi)外投資者的認(rèn)可，市場(chǎng)有望迎來(lái)持續(xù)的上漲行情，形成良性循環(huán)。

李文良也認(rèn)為，隨著國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼，資本市場(chǎng)利好政策不斷出臺(tái)，境內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)的配置價(jià)值逐步得到確認(rèn)。盡管經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍需進(jìn)一步確認(rèn)，但權(quán)益資產(chǎn)相較于固收類(lèi)資產(chǎn)的性?xún)r(jià)比已經(jīng)處于歷史偏高水平。

從相對(duì)收益的角度來(lái)看，未來(lái)或應(yīng)高度重視權(quán)益資產(chǎn)的配置價(jià)值，尤其是在四季度開(kāi)啟的估值修復(fù)行情中。李文良還指出，即使美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持韌性，且貨幣政策從緊，長(zhǎng)久期利率債仍然缺乏明顯機(jī)會(huì)，但短久期利率債的票息依然具有吸引力。如果全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)一步確認(rèn)，長(zhǎng)期以來(lái)產(chǎn)能投資不足的有色金屬和大宗商品，可能迎來(lái)階段性的價(jià)格修復(fù)機(jī)會(huì)。

江虹同樣表示，對(duì)2025年行情保持樂(lè)觀(guān)，價(jià)值紅利風(fēng)格和成長(zhǎng)風(fēng)格都有較好表現(xiàn)的潛力。當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，與新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)的成長(zhǎng)風(fēng)格值得看好，預(yù)計(jì)該風(fēng)格在2025年將表現(xiàn)得更為強(qiáng)勢(shì)。