證券時報網(wǎng)
臧曉松
2024-10-22 21:50
最新名單來了！
證監(jiān)會剛剛發(fā)布公告稱，已經(jīng)同意中信證券、中金公司、國泰君安、華泰證券、申萬宏源、廣發(fā)證券、財通證券、光大證券、中泰證券、浙商證券、國信證券、東方證券、銀河證券、招商證券、東方財富證券、中信建投、興業(yè)證券、華夏基金、易方達基金、嘉實基金等20家公司開展互換便利操作。中國證監(jiān)會要求相關(guān)機構(gòu)加強合規(guī)風(fēng)控管理，主動配合做好這項業(yè)務(wù)，發(fā)揮維護市場穩(wěn)定運行的積極作用。
10月18日上午，中國人民銀行公告稱即日起正式啟動證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）操作。此時距離10月10日SFISF宣布創(chuàng)設(shè)僅過去了一周時間，但獲準參與互換便利操作的證券、基金公司已有20家，首批申請額度亦超2000億元。
央行官宣啟動
10月10日，央行正式宣布創(chuàng)設(shè)了證券、基金、保險公司互換便利。10月18日，央行與證監(jiān)會又聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于做好證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）相關(guān)工作的通知》，向參與互換便利操作各方明確業(yè)務(wù)流程、操作要素、交易雙方權(quán)利義務(wù)等內(nèi)容。
據(jù)了解，央行委托特定的公開市場業(yè)務(wù)一級交易商（中債信用增進公司），與符合行業(yè)監(jiān)管部門條件的證券、基金、保險公司開展互換交易。互換期限1年，可視情展期。互換費率由參與機構(gòu)招投標確定。
可用質(zhì)押品包括債券、股票ETF、滬深300成分股和公募REITs等，折扣率根據(jù)質(zhì)押品風(fēng)險特征分檔設(shè)置。通過這項工具獲取的資金只能投向資本市場，用于股票、股票ETF的投資和做市。
據(jù)央行透露，目前獲準參與互換便利操作的證券、基金公司共有20家，首批申請額度已超2000億元。即日起，中國人民銀行將根據(jù)參與機構(gòu)需求正式啟動操作，支持資本市場穩(wěn)定發(fā)展。
公告發(fā)布后，中金公司和中信證券第一時間對外表示，正在積極參與互換便利的各項工作，隨后廣發(fā)證券、光大證券、招商證券、財通證券、浙商證券等多家券商也均確認獲批。
其中，中信證券表示將堅決落實通知的各項要求，積極參與互換便利的各項工作。中金公司則強調(diào)，證券、基金、保險公司互換便利業(yè)務(wù)是中國人民銀行首次推出的資本市場重大創(chuàng)新工具，對于資本市場的長遠穩(wěn)定發(fā)展具有重要意義。將堅決落實中央部署，迅速做好各項保障工作，積極申請參與首批互換便利業(yè)務(wù)操作。
2024年央行公開市場一級交易商名單共有51家，其中券商只有中信證券和中金公司，未有保險公司和公募基金入圍。
機構(gòu)積極參與業(yè)務(wù)進展迅速
具體而言，央行公告中主要明確了兩個信息。
一是目前獲準參與互換便利操作的證券、基金公司有20家，首批申請額度已超2000億元。
短短一周時間就有這么多公司成功申請到如此多的額度，顯示非銀金融參與SFISF的熱情頗高，對加倉A股權(quán)益資產(chǎn)的態(tài)度也比較樂觀，監(jiān)管部門也在積極推動相關(guān)工具的落地。
對比10月10日的公告，央行接受“符合條件的證券、基金、保險公司申報”，但此次卻并無保險公司入圍首批參與者名單，或許也側(cè)面顯示保險公司參與SFISF的需求或許不及券商。在保險公司保費充裕、權(quán)益?zhèn)}位較低的大背景下，日前也有多位保險公司投資官向券商中國記者表示，暫時還沒有申請和使用的需要。
二是央行、證監(jiān)會在聯(lián)合通知中明確了互換便利的業(yè)務(wù)流程、工具要素、交易雙方權(quán)利義務(wù)等內(nèi)容。
據(jù)券商中國記者了解，央行委托公開市場業(yè)務(wù)一級交易商中的中債信用增進公司與證券、基金、保險公司開展互換交易。其中，互換期限為1年，可根據(jù)需要申請展期；首期操作額度5000億元，采用招標方式確定每次操作費率；質(zhì)押品范圍包括債券、股票ETF、滬深300成份股、公募REITs等，折算率根據(jù)質(zhì)押品風(fēng)險特征分檔設(shè)置，且較市場水平更加優(yōu)惠。
在市場較為關(guān)注的資金成本方面，華創(chuàng)固收首席分析師周冠南近日推測，2019年前兩期所發(fā)行CBS期限為1年，費率0.25%，其后所發(fā)行CBS期限均為3個月，費率0.1%。由于權(quán)益資產(chǎn)的流動性相較于銀行永續(xù)更弱且風(fēng)險更高，因此非銀借貸便利的費率設(shè)定或更高。金融機構(gòu)從央行借券后，大概率通過質(zhì)押式回購的方式獲得資金，因此成本包含支付央行的費率及質(zhì)押成本兩重。
根本價值在于維護市場流動性
需要注意的是，目前20家非銀金融機構(gòu)申請的2000億元額度本質(zhì)是央行授信，是潛在的增量資金，并非一次就用完，實際會持續(xù)為資本市場帶來增量資金。部分國有大行也表示愿為互換便利項下相關(guān)回購融資提供便利，放寬參與機構(gòu)回購融資的授信額度要求。
分析人士稱，隨著金融市場發(fā)展、居民資產(chǎn)配置多元化，必要時需要央行進一步向資本市場提供流動性。互換便利的推出是貨幣政策支持資本市場的一次嘗試和探索，有利于改善非銀機構(gòu)總體的流動性環(huán)境。未來央行宜在試驗基礎(chǔ)上繼續(xù)完善工具，統(tǒng)籌不同市場的流動性分布，共同增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性。
作為一項制度安排，互換便利將更好發(fā)揮機構(gòu)投資者資本市場穩(wěn)定器的作用。一方面，工具設(shè)計有逆周期調(diào)節(jié)特性。在股市超跌、股價被低估的時候，金融機構(gòu)買入意愿較強，工具用量會比較大；而到股市好轉(zhuǎn)、股票流動性恢復(fù)的時候換券融資的必要性下降，工具用量會自然減小。另一方面，在面臨投資者贖回壓力時，金融機構(gòu)可采取換券抵押而非賤賣股票的方式籌資，抑制羊群效應(yīng)等順周期行為，發(fā)揮平滑市場、穩(wěn)定預(yù)期的作用。
民生證券研究院首席經(jīng)濟學(xué)家陶川也明確指出，SFISF是在匯金買入大量ETF的背景下成立的，若后續(xù)仍需要向股票市場提供流動性，則互換工具可以替代匯金發(fā)揮作用。同時，外匯、債券市場的管理工具已經(jīng)逐步完善，唯獨缺乏股票市場相關(guān)管理工具，因此一旦互換工具投入使用，可以起到穩(wěn)定指數(shù)，平抑市場波動的作用。換言之，股票市場快速上漲并不是該工具的政策目標，避免市場流動性不足、維護股市平穩(wěn)、健康發(fā)展才是其角色所在。
校對：楊舒欣
