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A股近期出現(xiàn)數(shù)起引人關(guān)注的并購(gòu)交易，比如漢嘉設(shè)計(jì)收購(gòu)伏泰科技、雙成藥業(yè)跨界收購(gòu)?qiáng)W拉股份、五礦集團(tuán)重組鹽湖股份等。這些交易各具亮點(diǎn)，有的因規(guī)避借殼、跨界收購(gòu)而備受矚目，有的則因交易規(guī)模龐大而引發(fā)市場(chǎng)熱議。特別是，2024年9月24日，證監(jiān)會(huì)宣布實(shí)施一系列旨在“松綁”并購(gòu)重組市場(chǎng)的政策措施，這一舉措無(wú)疑為市場(chǎng)注入了強(qiáng)勁的動(dòng)力。不禁讓人遐想，A股市場(chǎng)是否即將迎來(lái)一輪并購(gòu)重組的新高潮？

來(lái)源：新財(cái)富雜志（ID：xcfplus）

作者：符勝斌（新財(cái)富智庫(kù)專家）

A股市場(chǎng)近期再度活躍，多起并購(gòu)交易紛紛涌現(xiàn)，交易熱度顯著回升。這一系列交易中，不乏行業(yè)內(nèi)的重大重組案例，如五礦集團(tuán)對(duì)鹽湖股份(000792)的重組，彰顯了資源整合與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的強(qiáng)勁動(dòng)力。這樣的氛圍讓人不禁回想起2017年前后那段熱鬧非凡的并購(gòu)市場(chǎng)景象。同時(shí)，也有一些交易引發(fā)了市場(chǎng)的討論。

01

借殼與跨界

漢嘉設(shè)計(jì)(300746)收購(gòu)伏泰科技51%股權(quán)，市場(chǎng)有人質(zhì)疑其意在規(guī)避借殼監(jiān)管。

這一質(zhì)疑是否站得住腳？

先看交易方案。

漢嘉設(shè)計(jì)的交易主要有兩個(gè)環(huán)節(jié)。

一是漢嘉設(shè)計(jì)以5.81億元現(xiàn)金，從伏泰科技的62名股東手中收購(gòu)51%的股份，其中包括自然人沈某持有的19.0668%股份，蘇州泰聯(lián)智信（自然人沈某擔(dān)任其GP）持有的1.3756%股份。

二是蘇州泰聯(lián)智信以協(xié)議收購(gòu)方式，出資7.125億元獲得漢嘉設(shè)計(jì)29.9998%的股份，一躍成為后者的新控股股東，沈某成為漢嘉設(shè)計(jì)的實(shí)際控制人。漢嘉設(shè)計(jì)原控股股東浙江城建集團(tuán)持股比例降至21.6%。

實(shí)控人變更、新實(shí)控人持股的資產(chǎn)被上市公司收購(gòu)，該交易像極了借殼。

再來(lái)看借殼上市的規(guī)定。

監(jiān)管部門(mén)對(duì)于借殼上市的判定，主要依據(jù)以下三個(gè)核心維度及一個(gè)兜底條款，三個(gè)維度都符合，交易就構(gòu)成借殼上市。

維度一，上市公司控制權(quán)發(fā)生變更。漢嘉設(shè)計(jì)顯然符合這一要求。

維度二，上市公司控制權(quán)變更后，上市公司向新的控股股東及其關(guān)聯(lián)方購(gòu)買資產(chǎn)。漢嘉設(shè)計(jì)收購(gòu)伏泰科技51%股權(quán)也符合這一要求。

維度三，指標(biāo)對(duì)比。收購(gòu)資產(chǎn)交易構(gòu)成借殼上市，還需滿足以下具體指標(biāo)中的至少一項(xiàng)。

一是被收購(gòu)資產(chǎn)或業(yè)務(wù)的資產(chǎn)總額、凈資產(chǎn)額、營(yíng)業(yè)收入或上市公司新發(fā)行股份數(shù)，這4個(gè)指標(biāo)中的1個(gè)達(dá)到上市公司相應(yīng)指標(biāo)的100%以上。

二是若交易導(dǎo)致上市公司業(yè)務(wù)發(fā)生根本性變化，也可能被認(rèn)定為借殼。實(shí)踐中，一般按相關(guān)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比超過(guò)100%，不相關(guān)業(yè)務(wù)占比超過(guò)50%劃分。

具體到漢嘉設(shè)計(jì)收購(gòu)伏泰科技的交易，這5項(xiàng)指標(biāo)均未達(dá)到借殼上市標(biāo)準(zhǔn)（表1）。

表1：伏泰科技、漢嘉設(shè)計(jì)主要指標(biāo)對(duì)比 （單位：億元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)公開(kāi)信息整理

漢嘉設(shè)計(jì)收購(gòu)伏泰科技，盡管只收購(gòu)了51%股權(quán)，并導(dǎo)致了實(shí)際控制人的變更，但根據(jù)現(xiàn)有的判斷標(biāo)準(zhǔn)，這筆交易并未構(gòu)成借殼上市。

而兜底條款，作為監(jiān)管部門(mén)認(rèn)定的特殊情形，其是否觸發(fā)，往往取決于交易各方是否采取了規(guī)避借殼上市的策略，如化整為零、反向交易等手段。那么，漢嘉設(shè)計(jì)收購(gòu)伏泰科技股份比例卡在“51%”，是否有意規(guī)避借殼呢？

漢嘉設(shè)計(jì)僅收購(gòu)伏泰科技51%股權(quán)，主要原因或在于三方面。

一是受限于資金實(shí)力。截至2023年底，漢嘉設(shè)計(jì)資產(chǎn)為26.63億元，負(fù)債為13.86億元，資產(chǎn)負(fù)債率為52.04%。其26.63億元資產(chǎn)中，貨幣資金僅2.28億元，合同資產(chǎn)、應(yīng)收賬款合計(jì)約12億元；13.86億元債務(wù)中，應(yīng)付賬款為10.26億元。其2023年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量?jī)H0.54億元。漢嘉設(shè)計(jì)要收購(gòu)伏泰科技全部股權(quán)，估計(jì)力不從心。

二是若采取發(fā)行股份方式收購(gòu)，因涉及復(fù)雜的股份定價(jià)、行政審批等問(wèn)題，將增加交易的不確定性。

三是保留對(duì)剩余49%股權(quán)的靈活處理空間。漢嘉設(shè)計(jì)對(duì)伏泰科技剩余49%股權(quán)，未來(lái)可采用發(fā)行股份或其他方式收購(gòu)。先控股再收購(gòu)少數(shù)股權(quán)，交易不確定性將大大降低。

從產(chǎn)業(yè)整合的角度看，漢嘉設(shè)計(jì)專注于市政工程EPC業(yè)務(wù)，伏泰科技的IT業(yè)務(wù)能夠?yàn)槠鋷?lái)技術(shù)和服務(wù)上的協(xié)同效應(yīng)，可以為其業(yè)務(wù)提供有效的補(bǔ)充和發(fā)展。

相比之下，雙成藥業(yè)的并購(gòu)則屬于跨界收購(gòu)。這似乎不符合當(dāng)前的監(jiān)管要求。

雙成藥業(yè)主要從事化學(xué)合成多肽藥品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。其收購(gòu)對(duì)象奧拉股份，主要從事去抖時(shí)鐘芯片的設(shè)計(jì)，屬于半導(dǎo)體行業(yè)。去抖時(shí)鐘是減少時(shí)鐘信號(hào)抖動(dòng)的一種技術(shù)，在數(shù)據(jù)采樣、通信設(shè)備等應(yīng)用中起著至關(guān)重要的作用。

截至2023年底，雙成藥業(yè)營(yíng)業(yè)收入2.36億元，虧損0.72億元，已連續(xù)3年虧損。同年，奧拉股份營(yíng)業(yè)收入5.38億元，凈利潤(rùn)3.07億元，凈利率高達(dá)57%。

雙成藥業(yè)收購(gòu)?qiáng)W拉股份的目的，主要是為了改善其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

這起交易的特殊性在于，雙成藥業(yè)和奧拉股份的實(shí)際控制人均為王成棟父子。因此，這起交易可視為雙成藥業(yè)控股股東的“自救”行為——將其控制的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，并在未來(lái)剝離現(xiàn)有業(yè)務(wù)。

盡管雙成藥業(yè)的并購(gòu)屬于跨界并購(gòu)，但由于控股股東向上市公司注入的是盈利能力更強(qiáng)的資產(chǎn)，所以，只要雙成藥業(yè)在未來(lái)收購(gòu)時(shí)，能夠做到合理定價(jià)、注入資產(chǎn)優(yōu)良，交易成功的可能性并不低。

漢嘉設(shè)計(jì)、雙成藥業(yè)的收購(gòu)交易，共同揭示了并購(gòu)市場(chǎng)的復(fù)雜性和多樣性。兩起交易盡管都不符合嚴(yán)格的借殼上市定義，但實(shí)質(zhì)上均實(shí)現(xiàn)了標(biāo)的資產(chǎn)上市的目的。

這也提醒市場(chǎng)參與者，并購(gòu)交易中，標(biāo)的資產(chǎn)產(chǎn)生未來(lái)現(xiàn)金流的能力是籌劃并購(gòu)交易的基石，附著于其上的交易運(yùn)作方式，只不過(guò)是錦上添花。

02

央國(guó)企高歌猛進(jìn)

與上述兩起交易相比，央國(guó)企的并購(gòu)重組，展現(xiàn)出更為宏大的格局，其核心主線聚焦于專業(yè)化整合。

除了浙商證券收購(gòu)國(guó)都證券、國(guó)泰君安收購(gòu)海通證券等券商行業(yè)的重組之外，還有三大交易值得關(guān)注。

一是中航電測(cè)(300114)發(fā)行股份，收購(gòu)成飛集團(tuán)100%股權(quán)。

此交易是中航工業(yè)集團(tuán)內(nèi)部重組的標(biāo)志性事件，歷時(shí)18個(gè)月完成。其有三大特點(diǎn)。

其一，交易規(guī)模大。成飛集團(tuán)全部股權(quán)估值達(dá)到240.24億元，位居A股交易市場(chǎng)前列。

其二，業(yè)績(jī)承諾創(chuàng)新。中航工業(yè)集團(tuán)將成飛集團(tuán)拆分為兩個(gè)資產(chǎn)包，分別設(shè)定了基于凈利潤(rùn)和收入的三年業(yè)績(jī)承諾，以適應(yīng)不同資產(chǎn)的特性。比如2類資產(chǎn)包主要是專利權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)，其估值方法主要為收入分成法。

其三，A股將迎來(lái)千億軍工龍頭。成飛集團(tuán)創(chuàng)建于1958年，研制生產(chǎn)了多款戰(zhàn)機(jī)，是我國(guó)四代機(jī)主力機(jī)型殲-20和三代機(jī)主力機(jī)型殲-10的唯一供應(yīng)商。成飛集團(tuán)的上市，滿足了軍迷多年的期待。

二是中國(guó)船舶(600150)吸收合并中國(guó)重工(601989)。

與中航工業(yè)集團(tuán)內(nèi)部重組相似，2024年9月，中船集團(tuán)也啟動(dòng)了內(nèi)部重組，中國(guó)船舶將以1:7.4906的換股比例，吸收合并中國(guó)重工。

中國(guó)船舶和中國(guó)重工原來(lái)分屬南船（中船工業(yè)）、北船（中船重工集團(tuán)）。2019年，南北船合并成立中船集團(tuán)。發(fā)展至今，中國(guó)船舶和中國(guó)重工市值均超千億。二者的合并標(biāo)志著南、北船合并后的進(jìn)一步整合。

二者合并的關(guān)鍵在于合并完成前，二者股價(jià)比值的穩(wěn)定程度。如果股價(jià)比值波動(dòng)幅度過(guò)大，將有可能引起中小股東的反對(duì)，進(jìn)而增加合并成本。

三是五礦集團(tuán)整合鹽湖股份。

與前述央企內(nèi)部資產(chǎn)整合不同，五礦集團(tuán)與青海國(guó)資的合作，展現(xiàn)了央企資源對(duì)地方國(guó)資的“外溢”效應(yīng)。五礦集團(tuán)將聯(lián)合青海省國(guó)資委、青海國(guó)投組建中國(guó)鹽湖工業(yè)集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“鹽湖集團(tuán)”），再由鹽湖集團(tuán)收購(gòu)鹽湖股份12.54%的股份。

這一合作可能基于以下三方面的考量。

其一，鹽湖股份擁有的鉀、鋰資源優(yōu)勢(shì)，是雙方合作的基石。

鹽湖股份擁有的察爾汗鹽湖，是世界第二、中國(guó)最大的固、液態(tài)鹽并存的鹽湖，氯化鉀儲(chǔ)量1.45億噸，占中國(guó)總儲(chǔ)量的97%；氯化鎂儲(chǔ)量17億噸、氯化鋰儲(chǔ)量825萬(wàn)噸，均居中國(guó)第一位。截至2023年底，鹽湖股份的氯化鉀產(chǎn)能為500萬(wàn)噸/年，碳酸鋰產(chǎn)能為3萬(wàn)噸/年、在建產(chǎn)能4萬(wàn)噸/年。2023年，鹽湖股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入215.79億元，利潤(rùn)106.47億元。

其二，發(fā)展愿景契合，青海國(guó)資和五礦集團(tuán)均有發(fā)展鹽湖產(chǎn)業(yè)的強(qiáng)烈愿望。

2021年5月，青海省政府印發(fā)了《建設(shè)世界級(jí)鹽湖產(chǎn)業(yè)基地行動(dòng)方案編制工作方案》，提出依托鹽湖股份、青海匯信資產(chǎn)兩家公司，整合現(xiàn)有鹽湖資源開(kāi)發(fā)企業(yè)，通過(guò)“3＋N”的模式，組建中國(guó)鹽湖集團(tuán)公司。青海匯信資產(chǎn)是青海國(guó)投和青海省海西州共同控制的公司。

五礦集團(tuán)聯(lián)合贛鋒鋰業(yè)成立了五礦鹽湖，生產(chǎn)地點(diǎn)位于柴達(dá)木盆地中部的一里坪鹽湖，擁有1.3萬(wàn)噸/年碳酸鋰項(xiàng)目和30萬(wàn)噸/年氯化鉀項(xiàng)目。

其三，青海國(guó)資資金壓力較大，牽頭組建鹽湖集團(tuán)可能力不從心。

青海國(guó)投是鹽湖股份的控股股東，持有6.3億股，持股比例11.61%。截至2024年5月，青海國(guó)投已將這些股份幾乎全部質(zhì)押給建設(shè)銀行、交通銀行、五礦信托等金融機(jī)構(gòu)。

2022年下半年，青海國(guó)投將其持有的0.51億股，以約12億元對(duì)價(jià)轉(zhuǎn)讓給蕪湖信澤，并與后者結(jié)成一致行動(dòng)人關(guān)系。蕪湖信澤是由青海國(guó)投、中國(guó)信達(dá)聯(lián)合成立的一家合伙企業(yè)，中國(guó)信達(dá)認(rèn)繳18億元，青海國(guó)投所屬青海潤(rùn)本投資認(rèn)繳6億元。

從蕪湖信澤投資方的性質(zhì)看，其可能更多地扮演了青海國(guó)投融資平臺(tái)的角色。

此外，青海國(guó)投還陸陸續(xù)續(xù)減持了0.72億股鹽湖股份，以緩解其資金運(yùn)作壓力。

五礦集團(tuán)重組鹽湖股份的方案，主要包括三大要點(diǎn)。

一是組建鹽湖集團(tuán)。五礦集團(tuán)與青海省國(guó)資委、青海國(guó)投共同設(shè)立鹽湖集團(tuán)，注冊(cè)資本暫定100億元。五礦集團(tuán)、青海國(guó)投、青海省國(guó)資委分別持有鹽湖集團(tuán)53%、28.27%、18.73%股權(quán)。

二是鹽湖集團(tuán)收購(gòu)鹽湖股份12.54%股份。青海國(guó)投及其一致行動(dòng)人蕪湖信澤青將其持有的12.54%鹽湖股份（約6.81億股），全部以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式轉(zhuǎn)讓給鹽湖集團(tuán)，轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)135.58億元。這個(gè)價(jià)格較2024年9月6日鹽湖股份收盤(pán)價(jià)而言，溢價(jià)約35%。

三是約定重組生效條件。雙方設(shè)定了一系列重組生效條件，其中最引人關(guān)注的一條約定是：鹽湖海納化工和鹽湖鎂業(yè)的破產(chǎn)重整計(jì)劃草案經(jīng)各方認(rèn)可、獲債權(quán)人會(huì)議通過(guò)且取得法院裁定批準(zhǔn)。

之所以采取這樣的交易架構(gòu)，筆者分析主要是基于以下考慮。

其一，在鹽湖股份股權(quán)架構(gòu)高度分散的情況下，這樣的交易架構(gòu)能體現(xiàn)五礦集團(tuán)與青海國(guó)資共建鹽湖集團(tuán)的意愿。

鹽湖股份曾經(jīng)歷過(guò)一段困難時(shí)期，2019年9月進(jìn)入破產(chǎn)重整程序，2021年8月恢復(fù)上市。恢復(fù)上市后，鹽湖股份的股權(quán)架構(gòu)高度分散，前10大股東持股比例合計(jì)僅51.55%（鹽湖股份破產(chǎn)重整過(guò)程詳見(jiàn)作者撰寫(xiě)的《瀕臨退市，到挑戰(zhàn)鋰業(yè)霸主！鹽湖股份重整秘笈——2300億市值如何煉成？》）。

截至2024年6月底，前10大股東持股比例合計(jì)下降至47.5%。其中，第一大股東青海國(guó)投直接持股比例僅11.61%，僅比第二大股東工銀資產(chǎn)7.48%的持股比例高出4.13%。

若五礦集團(tuán)直接收購(gòu)鹽湖股份，為獲得控股股東地位，青海國(guó)投將有可能從鹽湖股份退出。如此意味著青海國(guó)資將無(wú)法參與建設(shè)鹽湖集團(tuán)，與其意愿不符。

因此，雙方采取了先組建鹽湖集團(tuán)，再由鹽湖集團(tuán)收購(gòu)鹽湖股份的方式進(jìn)行。

其二，組建鹽湖集團(tuán)，能帶來(lái)資產(chǎn)整合與注入的預(yù)期。

比如五礦集團(tuán)是否會(huì)將五礦鹽湖51%股權(quán)、青海國(guó)資是否會(huì)將其他鹽湖資源注入其中等。特別是，鹽湖集團(tuán)100億元注冊(cè)資本中，青海國(guó)資用于出資的資產(chǎn)，極有可能是鹽湖資源。

這也帶來(lái)一個(gè)猜想，鹽湖集團(tuán)用于收購(gòu)鹽湖股份的135.58億元現(xiàn)金，是不是全部由五礦集團(tuán)承擔(dān)？

可以預(yù)見(jiàn)的是，這一安排若能成功實(shí)施，不僅能有效緩解青海國(guó)資的資金壓力，更有助于激活并高效利用青海國(guó)資控制下的其他鹽湖資源。

其三，鹽湖海納化工和鹽湖鎂業(yè)破產(chǎn)重整難度很大，為有效控制潛在的風(fēng)險(xiǎn)和成本，雙方將其重整進(jìn)展作為合同生效的關(guān)鍵條件之一。特別是青海國(guó)資未來(lái)可能向鹽湖集團(tuán)注入的資產(chǎn)中，鹽湖海納化工被視為一個(gè)重要選項(xiàng)，而鹽湖鎂業(yè)的未來(lái)則顯得更不確定。

鹽湖海納化工和鹽湖鎂業(yè)曾是鹽湖股份在破產(chǎn)重整過(guò)程中被剝離的資產(chǎn)。

2019年，鹽湖股份將其對(duì)兩家公司的464億元股權(quán)投資和股東借款，以及172億元其他資產(chǎn)，合計(jì)約636億元打包轉(zhuǎn)讓。在歷經(jīng)6次拍賣流拍后，青海匯信資產(chǎn)以30億元價(jià)格受讓該筆資產(chǎn)，并對(duì)兩家公司開(kāi)展破產(chǎn)重整。

然而，后續(xù)過(guò)程并不順利。

比如在人員安置方面，經(jīng)過(guò)5年時(shí)間，至今仍由鹽湖股份代繳和管理兩公司員工的社保及賬戶等事宜。

根據(jù)鹽湖股份2023年年報(bào)，為推動(dòng)這兩家公司的破產(chǎn)重整，鹽湖股份額外投入5億元資金。這些資金用于破產(chǎn)工作費(fèi)用支出、人員費(fèi)用等，并作為兩家公司破產(chǎn)重整的共益?zhèn)鶆?wù)處理，未來(lái)能否全部收回存在較大不確定性。

截至目前，青海匯信資產(chǎn)持有鹽湖海納化工97.75%股權(quán)，并于2020年5月完成工商變更登記。未來(lái)完成破產(chǎn)重整后，鹽湖海納化工有可能被青海國(guó)資注入鹽湖集團(tuán)。

有意思的是鹽湖鎂業(yè)。

青海匯信資產(chǎn)收購(gòu)資產(chǎn)包后，對(duì)鹽湖鎂業(yè)的股權(quán)處理似乎猶豫不決。比如，青海匯信資產(chǎn)理應(yīng)在相近的時(shí)間完成鹽湖海納化工和鹽湖鎂業(yè)兩家公司的工商變更登記。但直到2023年2月，鹽湖鎂業(yè)88.3%股權(quán)才由鹽湖股份變更至青海匯信資產(chǎn)；兩個(gè)月后，青海匯信資產(chǎn)便將其中的81.79%股權(quán)轉(zhuǎn)回鹽湖股份。這與鹽湖海納化工的股權(quán)處理情況明顯不同。

但另一方面，鹽湖股份公開(kāi)信息顯示其僅持有鹽湖鎂業(yè)11.56%股權(quán)。這其中發(fā)生了什么？

綜合這些信息來(lái)看，或許考慮到鹽湖海納化工和鹽湖鎂業(yè)重整的復(fù)雜性和不確定性，為控制風(fēng)險(xiǎn)和成本，五礦集團(tuán)和青海國(guó)資將兩家公司完成破產(chǎn)重整作為合作的一個(gè)重要里程碑。

從前述具有代表性的國(guó)資并購(gòu)重組來(lái)看，無(wú)論是券商的整合，還是央企集團(tuán)內(nèi)部、外部的整合，這些交易似乎更多集中在存量整合方面，交易的視野也局限于國(guó)內(nèi)。而民企龍頭則在“出海”上走在了前面。

03

跨境并購(gòu)

近年來(lái)，受全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、政策環(huán)境及市場(chǎng)波動(dòng)等多重因素影響，中國(guó)企業(yè)的跨境并購(gòu)活動(dòng)相對(duì)減少。然而，2024年市場(chǎng)依然見(jiàn)證了由一些民營(yíng)龍頭企業(yè)引領(lǐng)的、交易額可觀的跨境并購(gòu)案例。

其一，立訊精密(002475)跨境收購(gòu)德國(guó)線束巨頭股權(quán)。

2024年9月，立訊精密以5.25億歐元（約合41億元人民幣）收購(gòu)德國(guó)Leoni AG（萊尼公司）50.1%股權(quán)及其全資子公司Leoni K的100%股權(quán)。

立訊精密的收購(gòu)方案是，Leoni AG先將其業(yè)務(wù)整合為兩部分，Leoni K和Leoni B，前者主要從事線束系統(tǒng)業(yè)務(wù)，后者主要從事汽車電纜業(yè)務(wù)。Leoni AG 持有兩家公司100%股權(quán)。

業(yè)務(wù)整合完成后，立訊精密以3.2億歐元收購(gòu)Leoni K100%股權(quán)，由其單獨(dú)控制線束系統(tǒng)業(yè)務(wù)；出資2.054億歐元，收購(gòu)Leoni AG 50.1%股權(quán)，與Leoni AG原股東共同控制汽車電纜業(yè)務(wù)。

這起交易對(duì)立訊精密而言，意味著其在汽車業(yè)務(wù)領(lǐng)域布局上再下一城。

立訊精密作為蘋(píng)果的核心供應(yīng)商，已將汽車業(yè)務(wù)作為其第二增長(zhǎng)曲線，其中長(zhǎng)期目標(biāo)是在“三個(gè)五年”內(nèi)，成為全球汽車零部件一級(jí)供應(yīng)領(lǐng)導(dǎo)廠商。

對(duì)立訊精密的挑戰(zhàn)是，如何扭轉(zhuǎn)Leoni AG的經(jīng)營(yíng)困局。

2023年，Leoni AG從德國(guó)法蘭克福交易所退市。當(dāng)年Leoni AG實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.62億歐元，虧損1.28億歐元。其中，Leoni K營(yíng)業(yè)收入14.64億歐元，虧損0.13億歐元。

立訊精密定下的改善目標(biāo)是：交割后5到7年，Leoni K和Leoni AG的整體經(jīng)營(yíng)狀況達(dá)到最好的水平。具體是，2025年前不虧損、2026年小幅盈利、2027年實(shí)現(xiàn) 3%及以上的凈利率；并在未來(lái)5-7年內(nèi)，讓兩家公司跟上立訊精密的步伐，到達(dá)行業(yè)全球最高水平。

其二，贛鋒鋰業(yè)逆勢(shì)收購(gòu)境外資產(chǎn)。

新能源領(lǐng)域方面，贛鋒鋰業(yè)于2024年5月出資3.427億美元（約合25億元人民幣）收購(gòu)Leo Lithium持有的Mali Lithium公司剩余40%股權(quán)，逆勢(shì)擴(kuò)張。

Mali Lithium公司的主要資產(chǎn)為位于非洲馬里的鋰輝石Goulamina項(xiàng)目，該項(xiàng)目探明、控制、推斷鋰礦石資源總量約2.11億噸，平均氧化鋰品位為1.37%，其中，氧化鋰探明、控制、推斷資源總量為289萬(wàn)噸，折合碳酸鋰當(dāng)量約為714萬(wàn)噸，是一座大型鋰礦山。

從這些龍頭民企的海外并購(gòu)交易可以看出，盡管跨境并購(gòu)面臨著諸多挑戰(zhàn)與不確定性，但機(jī)會(huì)依然存在。此時(shí)勇于“出海”的企業(yè)，不僅展現(xiàn)出廣闊的國(guó)際視野，更凸顯其在復(fù)雜市場(chǎng)環(huán)境中尋求增長(zhǎng)的決心、勇氣與智慧。

04

并購(gòu)潮已來(lái)？

2024年9月24日，國(guó)新辦舉辦新聞發(fā)布會(huì)，央行、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局、證監(jiān)會(huì)的主要領(lǐng)導(dǎo)出席發(fā)布會(huì)，宣布了降準(zhǔn)、降息、支持資本市場(chǎng)健康發(fā)展等多項(xiàng)重磅政策。

隨后，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見(jiàn)》，對(duì)符合商業(yè)邏輯的跨界收購(gòu)、有助于補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈和提升關(guān)鍵技術(shù)水平的優(yōu)質(zhì)未盈利資產(chǎn)收購(gòu)、產(chǎn)業(yè)鏈上下游并購(gòu)等，明確了一系列思路和舉措。監(jiān)管部門(mén)對(duì)并購(gòu)重組的整體基調(diào)是，有前提條件的鼓勵(lì)和“松綁”。

這給市場(chǎng)注入了一劑強(qiáng)心針。

但這并不預(yù)示著并購(gòu)高潮即刻到來(lái)。并購(gòu)交易的頻繁程度，是由一系列復(fù)雜的并購(gòu)驅(qū)動(dòng)力所共同塑造。這些力量包括經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、人口結(jié)構(gòu)變化、政策支持及配套措施、行為預(yù)期等多種因素。

或許，市場(chǎng)還需要有一些耐心。