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證券時(shí)報(bào)記者 程丹

黨的二十屆三中全會(huì)審議通過《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的決定》（以下簡(jiǎn)稱《決定》），資本市場(chǎng)改革路線圖明晰。這次全會(huì)對(duì)全面深化資本市場(chǎng)改革作出明確部署。突出強(qiáng)本強(qiáng)基、嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管，意在通過改革助力資本市場(chǎng)穩(wěn)定，促進(jìn)市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展。

上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主任曾剛表示，《決定》為資本市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展作出了系統(tǒng)規(guī)劃，從投資端和融資端入手，集改革合力破解制約資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的深層次矛盾和問題，完善資本市場(chǎng)功能、增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性、完善強(qiáng)監(jiān)管嚴(yán)監(jiān)管的制度機(jī)制將是下一階段改革發(fā)力點(diǎn)。

改革之手

破解制約市場(chǎng)發(fā)展的矛盾

資本市場(chǎng)是改革的產(chǎn)物，在改革中不斷發(fā)展壯大。《決定》深入分析了推進(jìn)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展面臨的新情況新問題，科學(xué)謀劃了進(jìn)一步全面深化改革的總體部署。

如發(fā)展多元股權(quán)融資，加快多層次債券市場(chǎng)發(fā)展，提高直接融資比重；支持長(zhǎng)期資金入市；推動(dòng)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)規(guī)則對(duì)接、標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一；健全投資者保護(hù)機(jī)制等。諸多改革之策對(duì)準(zhǔn)問題之靶，瞄準(zhǔn)制約資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的深層次矛盾，形成了系統(tǒng)的解決方案。

今年以來，資本市場(chǎng)在全面深化改革方面動(dòng)作頻頻。以新“國(guó)九條”為始，證監(jiān)會(huì)先后推出了40多項(xiàng)配套制度規(guī)則。一方面，已出臺(tái)配套政策舉措的落實(shí)落地正在一體推進(jìn)，通過多個(gè)政策文件的相互配合和協(xié)同作用，形成推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的合力；另一方面，發(fā)行上市、股份減持、退市、交易、行業(yè)機(jī)構(gòu)監(jiān)管等各領(lǐng)域短板弱項(xiàng)加快補(bǔ)齊，“1+N”監(jiān)管體系逐步搭建。

“《決定》中的政策部署與資本市場(chǎng)當(dāng)前推進(jìn)的改革舉措一脈相承。”南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝表示，如“支持長(zhǎng)期資金入市”就與新“國(guó)九條”中的“大力推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，持續(xù)壯大長(zhǎng)期投資力量”相呼應(yīng)，可以預(yù)期，監(jiān)管部門將建立培育長(zhǎng)期投資的市場(chǎng)生態(tài)，完善適配長(zhǎng)期投資的基礎(chǔ)制度，構(gòu)建支持“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的政策體系。

改革的本質(zhì)是要提高資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)多層次屬性漸明，各有側(cè)重、相互補(bǔ)充。科創(chuàng)板堅(jiān)守“硬科技”，滬深主板突出“大盤藍(lán)籌”特色，創(chuàng)業(yè)板保持“三創(chuàng)四新”的特點(diǎn)，北交所和新三板注重于創(chuàng)新型中小企業(yè)。同時(shí)，創(chuàng)投和私募股權(quán)投資基金也在發(fā)揮著日益重要的作用。然而，仍有制約資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的卡點(diǎn)堵點(diǎn)，如服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效不高，融資結(jié)構(gòu)不合理等。

華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家燕翔稱，資本市場(chǎng)在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面大有可為，尤其在支持科技創(chuàng)新、發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、做好“五篇大文章”等方面需持續(xù)發(fā)力。《決定》通過改革的方式發(fā)展多元股權(quán)融資，更好地發(fā)揮資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)功能，就是要提高資本市場(chǎng)資源配置的效率，增強(qiáng)投資者信心，助力實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)。

市場(chǎng)之力

促資金向優(yōu)質(zhì)資源聚集

資本市場(chǎng)的改革需堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化方向，尊重規(guī)律，尊重規(guī)則，推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。《決定》明確，完善促進(jìn)資本市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展基礎(chǔ)制度；健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場(chǎng)功能；建立增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性長(zhǎng)效機(jī)制；完善上市公司分紅激勵(lì)約束機(jī)制。

清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)田軒表示，我國(guó)資本市場(chǎng)有自己獨(dú)特的發(fā)展特點(diǎn)，投資者成熟度、中介機(jī)構(gòu)盡責(zé)程度與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)等都與成熟資本市場(chǎng)存在一定差異，不能完全照搬。“完善促進(jìn)資本市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展基礎(chǔ)制度”是投融資生態(tài)形成和完善的根基，需要市場(chǎng)化發(fā)力；其中，提升上市公司質(zhì)量和投資價(jià)值是強(qiáng)化投資端治理水平、實(shí)現(xiàn)投融資動(dòng)態(tài)平衡的關(guān)鍵。

具體來看，就是要通過不斷深化改革，把各項(xiàng)基礎(chǔ)制度搞扎實(shí)，增強(qiáng)制度供給，提高政策的適應(yīng)性、穩(wěn)定性、可預(yù)期性，讓市場(chǎng)參與方有序、公平、充分地參與博弈，更好地發(fā)現(xiàn)價(jià)格，更好地配置資源。

過去一段時(shí)間以來，針對(duì)“硬科技”企業(yè)的特點(diǎn)，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《資本市場(chǎng)服務(wù)科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項(xiàng)措施》和《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革 服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》，為開展關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)的“硬科技”企業(yè)建立和健全股權(quán)融資以及并購(gòu)重組的“綠色通道”，鼓勵(lì)更多優(yōu)質(zhì)的早期科創(chuàng)企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)。同時(shí)，持續(xù)鼓勵(lì)上市企業(yè)分紅、回購(gòu)，增強(qiáng)投資者獲得感。

可以看到，首發(fā)上市、并購(gòu)重組、指數(shù)產(chǎn)品等方面不斷涌現(xiàn)典型案例，推動(dòng)“科創(chuàng)板八條”不斷付諸實(shí)踐。如在IPO審核方面，6月20日，科創(chuàng)板年內(nèi)首單IPO申請(qǐng)——西安泰金新能科技股份有限公司首發(fā)上市申請(qǐng)獲上交所受理。7月12日，該公司首輪問詢函已發(fā)出。在并購(gòu)重組方面，7月16日，普源精電發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)申請(qǐng)已經(jīng)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)生效，從受理至注冊(cè)生效用時(shí)僅2個(gè)月。思瑞浦發(fā)行定向可轉(zhuǎn)債收購(gòu)未盈利標(biāo)的創(chuàng)芯微的申請(qǐng)也已收到首輪問詢。更多并購(gòu)重組實(shí)踐緊隨其后，當(dāng)前科創(chuàng)板公司已陸續(xù)披露多單產(chǎn)業(yè)并購(gòu)交易，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的活躍度明顯提升。

監(jiān)管之法

維護(hù)市場(chǎng)“三公”秩序

一個(gè)風(fēng)清氣正的市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境，對(duì)于穩(wěn)定市場(chǎng)運(yùn)行至關(guān)重要。《決定》明確，強(qiáng)化上市公司監(jiān)管和退市制度；完善大股東、實(shí)際控制人行為規(guī)范約束機(jī)制；防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展。

今年以來，監(jiān)管部門強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，根據(jù)二級(jí)市場(chǎng)的變化適時(shí)對(duì)政策進(jìn)行規(guī)范完善，結(jié)合中小投資者占絕大多數(shù)的市場(chǎng)行情，讓投資者更加公平地參與到資本市場(chǎng)中。同時(shí)，針對(duì)資本市場(chǎng)的違法違規(guī)行為加強(qiáng)打擊力度，涉及犯罪的加強(qiáng)行刑對(duì)接，必要時(shí)追究相關(guān)主體的民事責(zé)任。

圍繞各方關(guān)注的重點(diǎn)問題，監(jiān)管部門暫停轉(zhuǎn)融券，將減持與上市公司破凈、破發(fā)、分紅等掛鉤，全面防范繞道減持。依法從嚴(yán)監(jiān)管市場(chǎng)，加強(qiáng)證券公司和公募基金監(jiān)管，堅(jiān)持“看不清管不住則不展業(yè)”，建立健全覆蓋行業(yè)境內(nèi)外、場(chǎng)內(nèi)外、線上線下全部業(yè)務(wù)的穿透式監(jiān)管體系，構(gòu)建資本市場(chǎng)財(cái)務(wù)造假綜合懲防體系，嚴(yán)肅整治財(cái)務(wù)造假、資金占用等重點(diǎn)領(lǐng)域違法違規(guī)行為。

“從嚴(yán)監(jiān)管為資本市場(chǎng)打下了堅(jiān)實(shí)的地基，為市場(chǎng)的全面深化改革和平穩(wěn)運(yùn)行發(fā)揮了保駕護(hù)航的重要作用，特別是對(duì)于證券市場(chǎng)違法犯罪刑事處罰力度逐步增大，在資本市場(chǎng)形成了‘不敢違’和‘不想違’的共識(shí)。”田軒表示，證券監(jiān)管執(zhí)法呈現(xiàn)出全方位、立體化的特點(diǎn)，包括嚴(yán)把上市關(guān)、嚴(yán)格全鏈條監(jiān)管、加大退市監(jiān)管力度，持續(xù)從重從嚴(yán)懲處證券期貨市場(chǎng)違法行為，這將切實(shí)維護(hù)市場(chǎng)誠(chéng)信基礎(chǔ)，提振市場(chǎng)信心，更好發(fā)揮資本市場(chǎng)功能作用，服務(wù)金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)。

記者了解到，下一步，證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)保持“嚴(yán)”的行政執(zhí)法主基調(diào)，堅(jiān)持“零容忍”，錨定“高質(zhì)量”，提升違法違規(guī)成本，持續(xù)做好行政執(zhí)法工作。還將積極支持對(duì)財(cái)務(wù)造假等各類違法違規(guī)行為的刑事追責(zé)和民事賠償?shù)裙ぷ鳎掷m(xù)加大與公檢法各部門的聯(lián)動(dòng)，綜合運(yùn)用行政監(jiān)管措施、行政處罰、民事賠償、刑事追責(zé)、誠(chéng)信懲戒和退市監(jiān)管、自律管理等手段構(gòu)建“長(zhǎng)牙帶刺”立體追責(zé)體系，為資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展保駕護(hù)航。